东山精密-市场前景及投资研究报告：双轮驱动,战略清晰，再造东山蓝图.pdfVIP

公 司 研 究 2023.11.20 东山精密（002384 ）公司深度报告 双轮驱动战略清晰，再造东山蓝图可期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 软硬板积淀深厚，外延收购多维成长。东山精密正式成立于2007 年，2010 年登陆深交所，此后主要通过外延收购的方式不断扩大自身版图，现已形成 了电子电路、光电显示、精密制造三大业务板块，下设软板（MFLX）、硬板 （Multek）、触控面板及液晶显示模组、LED 显示器件、精密结构件五大事 业部。根据Prismark 数据，公司2022 年PCB 业务营收32.3 亿美元，位列 全球第三位，仅次于中国台湾的臻鼎和欣兴电子。 战略进军新能源，汽车业务再造东山。公司围绕新能源NE 战略，可为客户 强烈推荐 (首次) 提供多种产品：1）软硬板：硬板主要通过Multek 向传统车企供货，产品涉 公 司 信 息 及车载摄像头、中控娱乐屏等智能化产品，而软板主要通过MFLEX 向T 客 行业 印制电路板 户供货，集中在BMS 超长软板领域；2）精密结构件：公司凭借自身生产通 讯基站用滤波器和天线积累的铝合金加工工艺，已经可以为 T 客户提供白 最新收盘价(人民币/元) 19.29 车身、水冷板、电芯防爆阀/壳体/电池托盘等多种结构件，后续有望持续切 总市值(亿)(元) 329.83 入其他新品料号，公司目前已经在上海、昆山、苏州、美国、墨西哥等地设 52 周最高/最低价(元) 31.89/16.25 有多处生产基地，全力配合T 客户实施产能就近配套；3）车载显示屏：收 购的苏州晶端已于2023 年初正式并表，公司有望借助其丰富的客户基础加 速导入新能源客户，充分发挥二者的协同效应。 历 史 表 现 14% 模组板供应可期，新品布局储备增长。公司2016 年通过收购MFLEX 正式切 3% 入A 客户 FPC 供应链，作为软板核心供应商，多年来受益大客户历代机型 -8% 创新以实现量价齐升。随着国产厂商京东方逐步切入A 客户OELD 屏幕供应 -19% 链，公司也迎来了协同内地厂商配套供应Display 模组板的机遇。此外，公 司软板产品同样已经在Meta Quest 和A 客户MR 设备中得以采用，我们认 -30% 为，未来伴随软硬件以及生态应用的逐步成熟，元宇宙产品在移动端或将迎 -41% 22/11/20 23/2/19 23/5/21 23/8/20 来千万量级以上的需求空间，我们看好公司围绕全球大厂的提前布局，将为 东山精密 沪深300 自身带来新的增长机遇。 数据 ：w ind方正证券研究所 盈利预测及投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025 年分别实现营业收 入323.0/378.2/445.8 亿元，同比增长2.3%/