2024年组合配置策略分析报告：多资产策略，体系之道，行则将至.pdfVIP

多资产策略：体系之道，行则将至 2024 年组合配置策略 ｜2023.11.16 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 在无风险收益率趋势下行阶段，海外机构投资者主要采取境外投资和另类投资 两个主要路径进行多元化配置，以兼顾风险分散和收益增厚。从系统化配置的 解决方案来看，包含客户需求刻画、底层资产选择、战略与战术资产配置、辅 助机制设计和策略效果展示六大核心要素。其中，在境外投资路径上，分层风 险预算、目标风险以及组合保险策略是可供参考的全球多资产配置方案；在另 类投资路径上，公募基金融合私募策略将有效拓展财富配置的边界。 ▍ 多资产配置：传统资产低利率、高波动下的必经路径。在无风险收益率趋 势下行阶段，海外机构投资者主要采取境外投资和另类投资两种方式进行多 元化配置，以兼顾风险降低和收益增厚。当前国内主流机构中，险资以固收 为主，兼顾权益一级二级市场；银行理财以固收和同业存单为主，兼顾非标、 权益和公募基金。公募基金和私募基金提供了基础的多资产配置工具，国内 资产多元化进程方兴未艾。 ▍ 系统化、定制化的解决方案是进行多资产配置的基础设施。具体框架包含 客户需求刻画、底层资产选择、战略与战术资产配置、辅助机制设计和策略 效果展示等一系列步骤，采用系统化的流程框架为客户定制化解决方案。 Model Portfolio 是一种海外投顾组合解决方案，根据具体的投资目标构建配 置组合，对国内的投顾业务有较强的借鉴意义。 ▍ 基于 ETF 的全球多资产配置策略：分层风险预算、目标风险以及组合保险 策略。以 A 股、全球股票、债券、商品四类共 12 类底层资产，选取 ETF 为具体投资标的，选取风险预算模型、目标风险模型和组合保险策略三类配 置模型构建策略。回测结果显示，三类模型的年化收益率分别为 6.38% 、 6.8% 、6.11% ，夏普比率为 1.57、1.37、1.46。三类配置模型相较于等权 配置底层资产在风险调整后收益上都有显著的改善，在波动率控制、保值增 值方面也有明显提升。 ▍ 另类投资：公募基金融合私募策略，拓展财富配置边界。我们对基金和基 金经理进行体系化的定性与定量评价，构建了综合性的基金分类标准体系， 并基于分类标准体系开发了基金核心池系列指数。在此基础上，将公募基金 核心池指数与私募策略相结合构建配置策略。回测结果显示，公募与私募的 融合能够在提高收益的前提下降低下行波动，提升组合的稳健性。 ▍ 风险因素：权益资产长期收益率低于预期的风险；海外市场波动风险；流动 性紧张风险；模型失效风险；政策超预期变动风险。 证券研究报告