小鹏汽车市场前景及投资研究报告：大鹏一日同风起，扶摇直上九万里.pdf

2023年11月 弘则智造-新能源汽车 大鹏一日同风起，扶摇直上九万 里 ——小鹏汽车深度报告 核心观点 • 整车竞争从电气化转向智能化趋势明确，同时2024年将会是纯电市场竞争大年：2023年随着AI技术加速，智能驾驶 进入确定性的行业拐点。技术端确认了BEV+Transformer+ 占据网络的感知路线，端到端的技术方案在逐步落地。应 用端一线车企开始落地无图方案的智能驾驶，终端消费者对智能驾驶的接受程度逐步提升。同时，由于车企竞争加 剧，硬件减配和使用效率的提升进一步凸显了软件算法水平差异，小鹏和 等一线智能驾驶车企领先身位较大。 2024年由于小米、理想等重磅纯电车型上市，再叠加高压快充技术的加速落地，纯电车型的竞争力在进一步增强， 我们判断，2024年将会是纯电市场竞争大年。 • 凭借智能驾驶的核心优势，智选车重磅车型陆续推出，相关合作主机厂和零部件具备长期增量： 系汽车的 核心优势在于智能驾驶的一体化落地，从上游芯片到硬件集成，再到算法软件，自给自供。问界M7作为智选车率 先成为爆款，近期上市的智界S7和阿维塔12订单也突破一万大关，问界M9 亦有爆款潜力。长期看， 智选车合 作车企赛力斯、奇瑞汽车、江淮汽车等具备长期成长潜力，相关零部件供应商亦具备投资价值。 • 小鹏汽车技术引领行业，组织架构和供应链改革进展顺利，车型周期向上，将会是最具竞争力的新势力车企：小鹏 汽车及时吸取2022款G9的失败经验，在内调整组织架构、供应链反腐，有效降低了管理、销售费用率。同时凭借多 年在车型开发领域积累的优势，先后推出扶摇2.0平台架构，采用一体化前后压铸，全系标配800V 高压平台，产品 竞争力领先同行。智能驾驶层面，推出新一代X brain 架构，将率先落地无图方案在国内部分城市的应用。小鹏汽车 车型周期向上，随着X9与Mona等车型的陆续上市，明年将会是最具竞争力的新势力车企。 • 小米造车进展顺利，2024年一季度首款车型上市，澎湃OS打造人车家全生态：小米首款车型SU7曝光，12月底开始 试生产，2024年一季度正式上市，凭借澎湃操作系统，小米将打通多设备之间的连接，有效提升硬件使用效果，打 造人车家全生态，具备竞争潜力。小米汽车相关供应链公司有望随着汽车销售带来潜在业绩增长，目前对比看，鹏 翎股份相对弹性较大。 1 汽车的竞争差异从电 01 气架构转向智能化 弘则弥道（上海）投资咨询有限公司 2022和2023年PHEV和REEV的分别销售弹性最大，2024年将 会是BEV大年 2021-2023年国内各动力类型新能源车销量：万辆 2021-2023年国内各动力类型新能源车销量增速 1,000 动力类型 2022年 2023年 2024年 PHEV REEV BEV 800 BEV 75.2% 15.4% 20% 590 600 511 PHEV 163% 77.8