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房地产价格波动对宏观经济波动的影响研究 一、 房地产价格波动对宏观经济波动的影响是一个跨 自2008年金融危机以来，中国的房地产价格一直受到前所未有的关注。中国政府、国内外经济学家及普通购房者一致认为中国住宅价格增速过快,房地产市场明显过热。但是,对于房地产价格波动是否会对经济景气造成危害,国内外学者却有不同的看法。国内学者大多认为,大城市房价的局部泡沫不会对经济增长造成真正威胁,房地产价格上涨只是房地产或建筑等相关领域的问题;而美国经济学家观点则相反,认为房地产价格泡沫的破灭会造成整个经济体系的崩溃。但是,基于全球金融危机与我国经济困境的事实可以看出,房地产价格泡沫对一国甚至全球宏观经济产生了显著的负面影响:美国的次级债危机起源于美国房地产市场泡沫的破灭,我国也同样出现了房地产市场价格的大幅调整。因此,研究我国房地产价格波动对宏观经济波动的影响具有重要意义。 从传统理论来看,房地产价格会通过多种传导机制影响宏观经济波动。例如,“通过财富效应影响消费,通过托宾q效应影响投资”(周晖、王擎,2009),通过产业链传导机制影响实际产出等。而且,房地产价格波动对经济增长的长期影响取决于该波动引致的宏观经济短期波动是否具有长期效应。然而,国内学者对传导机制的研究实证分析居多,理论研究较少,未能清晰地阐明房地产价格波动对宏观经济波动的影响机制。基于上述现实与理论意义,本文着重从消费者角度研究房地产价格波动对宏观经济波动的作用机制。 二、 房地产价格波动与个人消费支出间的关系 国外学者在房地产价格变化对经济增长的作用机制研究上,既有就房地产价格对宏观经济综合作用机制的研究,也有就房地产价格对消费、投资以及通货膨胀等宏观经济某一方面的作用机制的研究,既有理论创新,也有实证分析,涉及范围较广,研究角度多样。而国内学者对房地产市场与经济增长关系的研究范围则相对窄一些,主要集中于三个方面:一是房地产价格对消费的影响,二是房地产投资对经济增长的影响,三是房地产价格与宏观经济变量间的关系。 国内学者通过大量的实证研究表明,房地产价格波动对消费具有显著的负效应。周守亮(2010)在VAR模型分析框架下,通过脉冲响应函数与方差分解说明房地产业价格波动在我国对消费具有显著的负影响,这种影响迅速并且集中在短期。洪涛(2006)利用我国31个省(市、区)2000—2004年的面板数据对我国住宅价格波动与消费增长的关系进行了实证检验,结果显示总体上我国房地产价格波动与个人消费支出间呈负相关关系,住宅价格上涨对消费的预算约束效应显著大于对消费的财富效应。 而国内学者对房地产投资与经济增长关系的实证研究表明,房地产投资对经济增长具有积极的拉动效应。刘文贵等(2010)采用我国1997—2007年各省的数据,通过协整检验表明房地产投资与地区经济增长间存在长期关系,通过Granger因果检验表明房地产投资可以促进地区经济增长,地区经济增长也可以促进房地产投资。王先柱(2007)首先从房地产销售额和房地产开发投资的角度阐述了房地产业对国民经济的贡献,然后在VAR模型下进一步分析了房地产业与经济增长之间的关系。其结果表明:房地产投资对产出具有较大、持久的正面影响;住宅投资对产出具有强劲的冲击力,时滞更短;房地产销售额对产出具有明显的正向效应,而产出对房地产销售额的影响不是十分明显。薛永鹏(2009)根据2000—2007年的统计数据,利用状态空间模型对中国房地产投资与经济增长关系进行了实证研究。研究发现,中国经济对房地产投资的弹性系数在0.4—0.45之间波动,2000—2002年弹性系数逐渐变小,2002年以来弹性系数逐渐增大。 在房地产价格与宏观经济变量关系的研究上,国内学者主要基于VAR模型对各变量进行建模与脉冲响应分析。周晖、王擎(2009)通过运用BEKK模型和GARCH均值方程模型对房地产价格、货币供应量与经济增长的波动性相关关系进行实证检验,发现房价波动以及房价与货币供应量的联动效应会导致GDP增速显著下降,但房价的波动对经济增长的波动没有显著影响。唐志军等(2010)通过协整和VAR分析得出:房地产价格波动对社会消费品零售总额的波动具有显著负影响,房价波动对消费波动的方差贡献大于2.5%左右;房地产投资对GDP增速有显著的正影响,当房地产投资额增长率上升1个百分点,GDP增长率上升0.181个百分点;房地产价格增速上升1%,通胀率上升0.118%,且通货膨胀率对房价波动的冲击影响较小。 与国外研究相比,国内学者对房地产价格与经济增长的关系研究相对较晚,并且仅侧重于房地产市场对某一宏观经济变量的影响或房地产价格与多个宏观经济变量的关系的实证研究,对房地产价格变化对经济增长影响的系统与理论研究较少,未能深刻说明我国房地产波动影响宏观经济波动的传导途径。针对上述