国债期货业务的风险分析.docxVIP

国债期货业务的风险分析 2013年9月6日，公共基金证券交易所正式宣布其在中国金融和证券交易所上市。国债期货是国际上成熟、简单和广泛使用的利率衍生产品和风险管理工具, 其推出对我国多层次资本市场的建设和发展具有非常重大的促进作用。 由于国债期货专业性较强、技术门槛较高、波动幅度较小, 机构投资者是其市场主要参与者。而作为债券市场的主要机构投资者, 证券公司参与国债期货的积极性很高。但国债期货在作为风险管理工具的同时, 也是现货市场上的衍生产品, 自身也蕴含着风险。在国债期货的运用中, 由于各种经济变量的不确定性和不可控性, 市场参与者乃至整个金融体系都存在发生损失的可能性, 如“327国债期货事件”给整个中国资本市场带来了破坏性后果。因此, 如何防止类似事件的再次发生, 需要证券公司乃至监管部门对风险进行严格管控。 参与各种期货业务。在一般债 证券公司的债券自营、金融创新、债券承销和资产管理等业务都可以通过参与国债期货, 实现套期保值、价格发现、投机套利、风险规避、市场定价及产品开发等目的, 进而不断改进业务模式。 (一) 利用债券投资组合的利率风险 证券公司的债券自营业务主要投资于国债等利率产品和企业债等信用产品, 受利率变动影响较大, 通过国债期货可以对冲债券投资组合的利率风险, 进而达到套期保值的目的。同时, 通过国债期货的价格变动研究债券市场的行情走势, 有利于现货市场的价格发现, 进而为债券投资策略提供依据。 (二) 证券公司参与债券期货市场创造新盈利点,发现汇率机会,加加总市 除股指期货和利率互换外, 目前我国的金融衍生产品品种并不多, 证券公司的金融创新业务可以通过参与国债期货套利业务创造新盈利点, 发现套利机会并不断修正对现货市场的判断, 进而完善对整个债券市场的分析。 (三) 把多种债券和债券的组合作为对抗风险的方式 目前证券公司的债券承销业务基本上实行余额包销制度, 在市场利率上升的时候, 面临较大的包销风险。在这种情况下, 一方面可以通过国债期货的反向操作规避利率风险, 另一方面可以通过把多种债券和国债期货捆绑设计成债券组合对冲产品, 在控制风险的同时, 还可以扩大规模, 增加流动性, 从而有助于债券承销业务的开展。此外, 还可以通过国债期货的投资对债券市场的利率走势进行研判, 从而为所承销债券的票面利率合理定价。 (四) 专利产品类化管理,强化产品竞争优势 资产管理业务作为证券公司又一盈利点, 需要国债期货来丰富其投资渠道。资产管理业务的客户群体具备较强的理财意识和投资需求, 这就需要有更多的中低风险产品以满足其全部理财风险偏好。因此, 可以通过在固定收益资产管理中有效利用国债期货并提供保本的券商理财产品, 也可以通过国债期货发展差异化的投资策略规避一致性的赎回潮, 以满足固定收益类理财产品不断上涨的需求并强化产品竞争优势。此外, 国债期货作为基础衍生产品, 证券公司可充分利用其做空机制、保证金交易机制、标准化合约设计和集中撮合竞价方式等特点丰富产品线, 开发满足市场各类需求的财富管理创新产品, 进而提高资产管理效率。 违规操作风险 在1995年的“327国债期货事件”中, 由于当时利率市场化机制尚未起步、国债现货市场不发达、交易规则不完善、风险估计严重不足、监督管理不严等制度性缺陷, 多空双方对市场过度投机进而发展成违规操作, 最终引发了严重的国债期货危机, 直接导致证监会关闭国债期货业务, 万国证券也因此濒临破产并最终被改组合并。时隔18年后国债期货重新启动, 虽然已经吸取了过去的经验教训, 完善了相关的交易规则和监管制度, 避免了由于制度性缺陷可能导致的风险, 但是在实际操作过程中仍然面临一些非制度性的风险。这些风险从小处讲可能会导致证券公司个体损失, 从大处讲可能会导致整个市场波动, 甚至影响资本市场发展, 需要监管者和从业机构高度重视。 (一) 价值损失的可能性 由国债期货价格及现货价格变动引起两者价格之差 (即基差) 变动, 而带来投资组合价值损失的可能性, 即市场风险。市场风险是把双刃剑, 价格变动是套期保值类投资者努力避免的目标, 却是投机套利类投资者极力追求的方向。没有期货的价格风险, 便不会有套期保值者, 也不会有投机者, 也就不会产生期货市场, 因此市场风险是不可避免的。 (二) 政策风险:政府主导下的系统性风险 由于政治、政策、法律等因素的突然变化破坏了市场参与者的正常预期, 而给市场带来的系统性风险, 即政策风险。它通常表现为具体交易规则的改变、相关法律法规的修改, 甚至某项业务的终止, 如“327国债期货事件”以后, 国务院直接取消了国债期货的交易。 (三) 产品收款前风险 因交易对手无力履行合约义务而产生的风险, 即信用风险。它包括交割前风险和交割风险。交割前风险即在合约