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第三代制冷剂 （HFCs）价格上涨点评 产业链年底囤货推动现货涨价，符合我们之前的判断 2023 年 11 月 23 日 ➢ 事件：根据氟务在线的数据，2023 年 11 月 22 日，HFCs 以及相关混合制 推荐 维持评级 冷剂价格均有上涨， R32 报价 1.65-1.75 万元/吨、R125 报价 2.7-2.9 万元/吨、 R410a 报价 2.1-2.15 万元/吨、R143a 报价 2.6-2.8 万元/吨、R507 报价 2.6- 2.8 万元/吨、R404 报价 2.6-2.8 万元/吨，比上一日分别涨0.05、0.1、0.1、0.3、 [Table_Author] 0.3、0.3 万元/吨，涨幅分别为 3.13%、3.85%、5.00%、13.04%、13.04%、 13.04%；比11 月 1 日，分别涨0.05、0.2、0.1、0.8、0.5、0.55 万元/吨，涨 幅分别为 3.13%、7.69%、5.00%、44.44%、23.81%、26.83%。 ➢ 一方面产业链看涨明年制冷剂的价格，促使产业链囤货行为。2020-2022 年，制冷剂厂商为了更多的生产配额而跑马圈地上产能，根据生态环境部数据， 2020 年我国 HFCs 的装置平均利用率仅为48.2% ，产能过剩严重。而2024 年， 分析师 刘海荣 HFCs 将正式步入配额生产时代，过剩产能将确定性出清，在供需平衡表和开工 执业证书： S0100522050001 电话： 率将持续改善的预期下，产业链开始预先囤货。 邮箱： liuhairong@ ➢ 我们测算配额后，制冷剂行业开工率或接近 8 成。根据生态环境部 11 月 6 研究助理 刘隆基 日印发的 《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，2024 年企业的 执业证书： S0100122080049 电话： HFCs （除去HFC-23）生产配额核算按照各品种 2020-2022 年生产总量除以 3 邮箱： liulongji@ 来确定，则配额后制冷剂行业开工率可以大致按照 100%减去过去三年库存量占 总产量的比例来大致计算。根据我们 2023 年 3 月 29 日发布的《氟化工行业深 相关研究 度报告：第三代制冷剂配额在即，行业盈利水平或将修复》中的大致测算，2020- 1.氟化工行业点评报告：制冷剂配额方案落 2022 年 HFCs 的库存量大致占总产量的 2 成，则配额后 HFCs 的行业开工率有 地，行业供需或持续修复带动现货价格上涨- 望恢复至 8 成。 2023/11/08 ➢ 另一方面 2023 年制冷剂的库存量或不影响厂商 2024 年的销售，也促使厂 2.化工行业 2023 年度中期投资策略：看好新 材料崛起机会，精选顺周期行业龙头-2023/0 商囤货。根据生态环境部 11 月 6 日印发的 《2024