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上市公司社会责任信息披露研究企业社会责任绩效信息传递市场有效性实证研究

一、社会责任报告披露制度

根据利益相关者理论的研究，公司社会责任绩效、经营绩效和财务绩效构成了公司战略绩效的“绩效链”。社会责任绩效信息日益受到关注。自1999年壳牌(中国)率先发布第一份企业社会责任报告以来,自愿披露社会责任报告成为企业向外界披露其社会责任履行情况的渠道之一。越来越多的企业开始披露社会责任报告,根据《2012中国工业经济行业企业社会责任报告》表明,2011年我国共有898家企业公开发布社会责任报告。社会责任报告披露能在某种程度上反映出企业社会责任履行的情况。研究表明,企业履行社会责任对其经营绩效、财务绩效都起着促进作用,有利于提升企业价值。那么企业自愿披露的社会责任报告之于广大投资者而言是否受到广泛关注,其在资本市场中的反应如何,是否形成良性循环?本文借助2009-2010年国有上市公司社会责任榜发布事件,在研究社会责任绩效报告影响的基础上,探讨企业社会责任绩效信息在资本市场上的反应。

二、社会责任绩效信息

美国会计学会(AAA)1966年《基本会计理论说明书》(ASOBAT)的“会计目标”中指出会计要提供“履行社会职能和社会控制”的社会责任信息。企业社会责任绩效信息的有用性能否通过资本市场中投资者对社会绩效报告的反应来加以验证。西方学者做了大量实证研究:LongstrethRosenbloom(1973)和BuzbyPalk(1978)认为机构投资者希望获得社会责任信息,但对于社会责任信息在决策中是否发挥作用,他们表示并不会倚重于社会责任信息。Pava,MoseL,Krausz,Joshua(1996)在1972-1994年关于企业社会责任的履行对财务绩效等影响研究的基础上进行研究,认为社会责任绩效与财务绩效呈正相关。DeeganandRankin(1997)通过对股东、券商、会计师与财务中介机构等4个受试者群体调查发现,股东对社会责任信息需求最为强烈,而且会影响投资决策。

国内陈玉清和马丽丽(2005)认为信息使用者对社会责任会计信息不关注,社会责任信息与我国上市公司价值的相关性不强,不同行业之间的价值相关性迥异。宋献中、龚明晓(2007)认为我国上市公司会计年报中的社会责任信息质量水平和决策价值较低。王青云、王建玲(2010)认为信息使用者对上市公司社会责任信息关注度较高,且将公司年报作为获取社会责任信息的首选途径。

回顾相关研究发现,国外企业社会责任信息受关注程度高,社会责任绩效信息对于决策更有用,这与国外企业有较强的社会责任意识及资本市场的有效程度有一定的关系。而国内企业社会责任信息也从原先的不被关注发展到逐渐被关注,企业社会责任绩效信息在资本市场中不具相关性或是资本市场不需要企业社会责任信息的结论。这一结论与“信号传递”理论中的信号减弱以及我国弱式有效市场特点相符合。随着越来越多的企业开始发布社会责任报告,一些研究评价机构也开始对企业社会绩效进行评价,因此本文研究社会责任绩效信息的信息含量是否有所提高。

三、研究设计

(一)社会责任绩效信息不显著时会对公司的型

在一个有效的资本市场上,企业履行社会责任越多,其社会价值就会越高,企业价值就会上升,股票市价就会升高。如果关于上市公司社会责任绩效信息发布的事件能够引起股价相应的变动,或者说该事件与股票价格显著相关,则认为该事件向市场传递了新信息,该事件具有信息含量或称价值有用性。因此社会责任绩效信息的公布必定会对股票价格产生一定的影响,具有社会责任绩效“好消息”会促使其股票价格上升,股票收益率上升;反之,则下降。提出相关研究假设:假设1:社会责任绩效信息排名榜的发布影响公司的股票价格变动;假设2:具有良好的社会责任绩效表现的企业有利于股票收益率的提升。

(二)选择和研究项目

1.社会责任绩效表现

通过选取两个事件来说明“企业具有良好的社会责任绩效表现”。事件一:《南方周末》2009年4月2日发布2008年度国有上市企业社会责任榜;事件二:《南方周末》2010年1月7日发布2009年度国有上市企业社会责任榜。这两个事件所涉及到的公司可以将其作为“具有良好的社会责任绩效表现”的公司的典型样本。选取这两个事件可以避免因社会责任绩效评价指标体系不统一而造成的不同影响。为解决存在的信息传递过程中“信号”减弱、投资者对信息的识别与判断能力不一等问题,研究中不直接利用各上市公司发布社会责任报告数据,而是利用权威的专业机构根据各上市公司社会责任的履行情况而作出相应的评价数据。这些机构对此作出评价所发挥的作用与证券分析师所发挥的作用类同。因此选取这些事件既可以避免讨论社会责任绩效评价体系的问题,又通过社会责任绩效排名等信息,将企业在履行社会责任方面表现良好的信息传递到资本市场中,帮助