可转换可赎回优先股融资风险及其防范研究——以美团为例.pdf

摘要

优先股是介于普通股与债券之间的一种金融工具，其附加条款可以根据企业

的需要而变化，灵活性高，创新性强，最早是在发达的欧洲资本市场里被广泛使

用，之后随着工业革命传入了美国，但中国资本市场起步相对较晚，优先股在国

内的应用也相对迟缓。近年来，包括美团、小米在内的许多创业公司陆续利用可

转换可赎回优先股，成功融集大量资本，在港交所完成上市，使该种融资工具逐

渐受到学者的关注。

美团经过几轮融资成功在香港上市，本文以美团为案例研究对象，通过梳理

美团的发展历程总结其优先股融资动机，研究美团优先股条款设计、会计处理方

式以及融资效应，揭示美团利用可转换可赎回优先股融资过程中面临的内外部风

险并分析其成因，总结美团的风险防范措施以及对美团可能面临的潜在风险提出

防范建议。

本文研究有以下发现：第一，美团可转换可赎回优先股融资既有转换权，也

有赎回权，这体现了该种融资工具的灵活性，又揭示了投资者选择行使权利的时

点不同给企业带来的差异化影响；第二，美团对可转换可赎回优先股的会计处理

方式导致美团财务报表业绩“失真”，原国际会计准则对优先股处理的规定存

在漏洞，扭曲了企业真实经营状况，因此需要进行改进；第三，美团可转换可赎

回优先股融资过程中可能存在内外部风险，内部风险包括无法派发股息风险、控

制权稀释风险，外部风险包括财务业绩失真风险、短期内股价下跌风险。企业可

以通过完善股息权细节条款、采用特殊投票权结构、改进优先股会计处理方式、

设定转换转让锁定期等措施来防范可转换可赎回优先股融资风险，使企业实现高

质量发展。

本文创新之处在于：第一，目前国内优先股融资的研究对象主要集中在商业

银行，较少有学者研究创业企业优先股融资现状，本文研究创业企业美团具有一

定的创新性。第二，关于可转换可赎回优先股融资，较少有学者从风险的角度来

进行分析，本文通过分析美团优先股条款设计以及会计处理方式，揭示了该种融

资工具可能存在的风险，并提出了相应的防范措施，对现有研究作出了一定的补

充。

关键词：可转换可赎回优先股；融资风险；风险防范

I

目录

摘要I

ABSTRACTII

目录IV

1绪论1

1.1研究背景及意义1

1.1.1研究背景1

1.1.2研究意义2

1.2国内外文献综述2

1.2.1与优先股融资动机相关研究2

1.2.2与优先股融资效应相关研究3

1.2.3与优先股融资风险相关研究4

1.2.4与可转换可赎回优先股相关研究6

1.2.5文献述评7

1.3研究内容与方法7

1.3.1研究内容7

1.3.2研究方法8

1.4研究框架8

1.5创新点10

2概念界定与理论基础11

2.1概念界定11

2.1.1优先股11

2.1.2可转换可赎回优先股11

2.1.3融资风险12

2.1.4融资风险防范12

2.2优先股融资风险类型12

2.2.1信用风险12

2.2.2流动性风险12

2.2.3再投资风险13

IV

2.2.4政策风险13

2.3理论基础13

2.3.1委托代理理论13

2.3.2优序融资理论14

2.3.3控制权理论14

2.3.4信号传递理论14

3美团可转换可赎回优先股融资概况15

3.1美团公司概况15

3.1.1美团简介15

3.1.2美团发展历程15

3.1.3美团融资过程16

3.2美团优先股融资动机17

3.2.1解决融资难问题17

3.2.2缓解现金流危机18

3.2.3维持控制权稳定19