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中国金融专业学位案例中心
PDF-TN2020056
联合石化“巨亏”之因：投机还是套期会计？1
案例使用说明
一、教学目的与用途
1.适用课程：金融衍生工具、公司金融、财务报表分析
2.适用对象：本案例主要为金融专业硕士、会计专业硕士和MBA、EMBA开发，
适合有一定工作经验的学员和管理者学习。
3.教学目的：本案例围绕联合石化的“巨亏”事件，分析了联合石化存货面
临的价格风险、套期保值业务的动因与亏损原因，结合套期会计准则,分析了套
期会计运用失败的原因,发现联合石化的套期保值交易存在投机目的,且领子期
权无法作为套期工具等问题。具有重要的理论意义与实践意义。
二、启发思考题
1.联合石化进行套期保值的动因有哪些？
2.联合石化套期保值交易的条款是如何约定的？为什么出现亏损？
3.什么是套期会计准则的“损益缓冲器”作用？它在联合石化套保交易中为
何失灵？
4.联合石化的套期保值案例反映出哪些问题？
5.如果你是联合石化公司的经营者，根据该公司的本次风险事件，你可以总
结出哪些风险管理对策？
1.本案例由北京航空航天大学经济管理学院的李平、杨秋菊、潘立新撰写，作者拥有著作权中的署名权、
修改权、改编权。
2.本案例授权中国金融专业学位案例中心使用，中国金融专业学位案例中心享有复制权、发表权、发行权、
信息网络传播权、汇编权和翻译权。
3.由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。
4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种行为是否有效。
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三、分析思路
在金融衍生工具的应用以及套期保值活动越发频繁的大环境下，国内不少企
业在套保业务上频频出现亏损。我们套期会计的发展与改革步伐并未止步，2006
年财政部颁布了套期会计准则，并与2017年进行了修订，体现了与国际会计准
则的趋同。本文通过联合石化的套保亏损案例着手，主要从2018年末联合石化
爆发的“黑天鹅事件”出发，介绍其套期保值案例背景，剖析套期保值的动机、
分析套期保值业务失败的原因及其影响，梳理套期会计准则与套期保值业务之间
的关系，明确套期会计准则在何时能够发挥“损失减缓器”作用。并且根据联合
石化案例暴露出来的套保业务及套期会计应用方面的问题，分析套期会计准则在
当前环境下的应用情况，提出完善套期会计准则的方向。案例的整体分析思路结
构如下图所示：
案例问题理论知识点
联合石化进行套期保值的动因有哪
些？
企业进行套期保值的动
机
绪论联合石化套期保值交易的条款是如
何约定的？为什么出现亏损？
金融衍生工具的风险管
理
什么是套期会计准则的“损益缓冲
案例正文案例分析器”作用？它在联合石化套保交易
中为何失灵？
套期会计处理，套期会
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