(可编辑报告)居民部门融资房地产市场分析报告.pptxVIP

创造财富担当责任股票代码：601881.SH06881.HK居民部门融资房地产市场如何看？2023年2月16日中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.

目录一、2023年1月居民部门融资如何看？二、2月数据：融资需求vs提前还款三、货币供需：社融-M2剪刀差与利率走势背离四、房地产行业的看法：股债创造财富/担当责任

一、2023年1月居民部门融资如何看？创造财富/担当责任

2022年居民部门融资需求疲弱社融的拖累项在居民部门社融新增累计同比%居民收入增速的下降抑制居民部门信贷融资居民储蓄率拐点2020年，杠杆率顶部2021年70.00CPI:当月同比城镇居民收入累计同比600500400300200100014.0012.0010.008.009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000居民部门杠杆率居民部门储蓄率%居民户贷款6mma亿元社融60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00企业融资（债权+股权）政府债券融资居民户6.004.002.000.00-2.00-1002014-012016-012017-122019-122021-122023-122020/032020/092021/032021/092022/032022/092000-012005-062010-122016-062021-11资料：Wind，中国银河证券研究院整理资料：Wind，中国银河证券研究院整理资料：Wind，中国银河证券研究院整理??居民部门杠杆，当前高于60%：在2020年以前，居民部门加杠杆行为与金融周期无关。但加杠杆到高位后，风险增加，政策层对加杠杆态度谨慎。居民部门储蓄率拐点2020年，杠杆率顶部在2021年。居民收入增速的快速下降抑制居民部门信贷融资：居民收入增速在2019年一直保持相对稳定，居民部门维持了比较旺盛的信用需求，融资规模在2015年快速上升后保持相对稳定，虽然有波动，但在5000-7000亿元规模区间。2022年2月份疫情冲击，大概4500亿元（6mma），2022年3月份，俄乌冲突开始全球经济不确定性增加并叠加疫情，居民收入增速快速下降，居民信贷融资跌破5000亿元并持续向下。收入的下降制约居民部门加杠杆能力。?疫情管控优化，政策发力，市场预期已经有所改善：短期对生产、就业、消费仍有冲击，但脉冲过后，疫情对经济的制约将逐步减轻，利率的下行、以及收入增速的稳定，居民部门融资目前呈现筑底特征。4创造财富/担当责任

2023年1月的居民部门融资怎么看？有那么弱吗？居民部门贷款的季节性特征明显，2022年大幅低于往年居民部门中长期贷款占比大幅低于约束值居民户中长期贷款当月值/人民币贷款比值%居民部门贷款数据亿元15,00010,0005,00000.800.600.400.200.00-0.202023年2019年2022年2018年2021年2017年2020年2018年2021年2019年2022年2020年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月表1：上市银行房地产相关贷款占比情况1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5,000??同比来看，居民部门需求仍弱，同比去年1月少增5858亿元，若考虑春节假期一周（1/4），修正月度值为3429亿元，同比少增幅度为5000亿元。银行业金融机构分档房地产贷款贷款集中度管理的关键比值约束：中资大型银行、中资中型银行、房地产贷款占比上限分别为40%、27.5%，个人住房贷款占比上限则分别为32.5%、20%。（2020年年底公布）2019年2020年2021年2022年H1类型占比上限中资大型银行中资中型银行40%36.80%26.20%36.76%26.97%36.24%26.90%34.09%25.61%27.50%贷款额度约束在往年体现明显，2022年弱需求额度约束降低：我们认为由于2022年居民融资仅3.8万亿，较往年7.5万亿均值大幅降低近50%，我们测算上半年大行按揭新增占比仅为25%，远低于以往，因此不同于往年贷款额度1月份集中释放明显，同比少增幅度或夸大了居民融资的疲弱。??银行业金融机构分档个人住房贷2019年2020年2021年2022年H1类型款占比上限中资大型银行中资中型银行32.50%20%31.50%17.10%31.36%18.34%31.06%19.35%29.20%18.54%环比数据改善具有意义。1月疫情影响降低，居民中长期、短期贷款环比上月