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中央银行的货币管理、短期公积金与政府债券的信用问题研究

一发行中央政府票据

自21世纪初以来，中国的国民党中央主要通过发行中央政府账户来弥补不断扩大的外汇储备，其发行规模正在日益扩大。2005年,中国货币当局共发行125期央行票据,发行总量达到27882亿元,年末央行票据余额为20662亿元①(中国人民银行货币政策分析小组,2006),比上一年增加9217亿元,相对于外汇储备增加16200亿元,其对冲幅度为57%,较上一年提高了近7个百分点。显然,中国货币当局在2005年进一步加大了通过发行中央银行票据来对冲外汇占款的力度。陆前进(2005)就货币管理和短期公共债务管理、央行票据债务管理之间的协调进行了分析。汪洋(2005a)也曾经就中央银行票据发行的前景及其对铸币税的影响进行过探讨。2005年7月中国实行了人民币汇率制度改革,调整了人民币兑美元的汇价,但人民币仍处于巨大的升值压力中,中国货币政策的操作仍然以稳定人民币汇率波动幅度为主。在不采用其他政策工具的条件下,发行中央银行票据仍然是货币当局近期最主要的政策工具。在这种政策背景下,继续深入探讨中央银行票据的若干理论问题,就显得非常必要。

本文第一部分是引言,第二部分讨论中央银行货币管理和政府公共债务管理的协调,第三部分分析中央银行的货币管理和中央银行票据的债务管理的关系,第四部分探讨有无替代发行中央银行票据的其他对冲外