锡业股份-市场前景及投资研究报告：锡供需格局趋紧，行业龙头.pdf

有色金属/小金属

公

司

研锡业股份（000960.SZ）锡供需格局持续趋紧，行业龙头乘风而动

究

2024年01月04日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/1/3

当前股价(元)14.48锡行业龙头，锡价上行受益显著

公一年最高最低(元)17.96/12.65锡业龙头，充分受益锡价上行。公司作为锡行业龙头，精炼锡产量近年稳居世界

司总市值(亿元)238.31第一，锡资源储备全球第一，2022年公司资源储量占据全球锡资源储量14.5%。

首

次流通市值(亿元)238.312022年公司锡金属国内市场占有率为47.78%，全球市场占有率为22.54%。随

覆总股本(亿股)16.46着锡行业进入上行周期，公司有望在本轮上行周期中充分受益。我们预计公司

盖

报流通股本(亿股)16.462023-2025年实现收入463.16、493.65、525.79亿元，同比增速分别为-10.9%、

告

近3个月换手率(%)45.5+6.6%、+6.5%，实现归母公司净利润15.95、19.91、23.86亿元，同比增速分别

为+18.5%、+24.8%、+19.8%，EPS分别为0.97、1.21、1.45元/股，对应2024

股价走势图年1月3日收盘价的PE分别为14.9、12.0、10.0倍，首次覆盖，给予“买入”

评级。

锡业股份沪深300

30%锡供给端：锡资源储采比低位，资源紧张短期难以缓解

20%主要锡产出国储采比低于全球平均水平，未来锡供给稳定存在不确定性，锡资

10%源稀缺性日益凸显。2022年全球锡储采比在14.8年，近年全球储采比中枢在15

0%年左右，2022年印尼储采比仅10.8年左右，中国储采比快速下滑跌至7.6年，

-10%缅甸储采比更是不足5年，随着锡资源为各国所重视，主要产出国政府对锡资源

开-20%

源2023-012023-052023-09的关注逐步提升，为保障资源供给安全，除加大资源探明力度外，对锡产出的限

证数据：聚源制可能性逐步提升，未来锡供给不确定性将进一步增加。

券

锡需求端：半导体需求基本盘复苏，新能源打开需求天花板

证

券锡下游需求集中在半导体领域，伴随半导体行业触底回暖，锡需求基本盘有望逐

研步恢复，同时，AI快速发展拉动算力需求，对锡需求有望进一步实现拉动。新

究

报能源打开锡需求天花板，光伏装机量稳步提升，新能源车渗透率提升，汽车电子

告

对锡需求快速提升，新能源化为锡需求提供增量。我们预计2023-2025年供需缺

口在-1.6、-2.1、-1.5万吨，近三年始终维持紧平衡状态。

风险提示：锡供给