军工行业2024年度策略报告：守得云开见月明，新域新质新成长.doc

军工行业2024年度策略报告：

守得云开见月明，新域新质新成长

2024年1月4日

目录

板块估值处于历史低位 5

1.1行情复盘①：2023.1.3-12.7国防军工指数回调9% 5

行情复盘②：子板块分化，新域新质或孕育新一轮行情 7

行情复盘③：机构关注度提升，基金仓位达3.43% 9

聚焦三大投资主线：航发、飞机、导弹和远火 11

航空发动机：自主研制+装备放量，静待产业链开花 11

飞机：“20时代”航空产业链有望全面腾飞 13

导弹+远火：实战化训练+耗材属性，有望进入批量列装 15

关注四大新域新质赛道：卫星、3D打印、大飞机、无人机 17

卫星：大国科技竞技场，太空经济新引擎 17

3D打印：颠覆性技术，有望从1到100撬动千亿产业链 26

国产大飞机：C919进入批量生产交付新阶段，开启规模化发展新篇章 29

无人机：从“幕后”到“前台”，或将成为现代空战的主角 31

2024年国防军工行业投资主线和重点关注标的 34

风险提示 35

图表目录

图表1：2023年行情复盘 5

图表2：中信国防军工板块在中信一级行业中净利润增速涨跌幅排名情况 6

图表3：军工行业子板块 7

图表4：2023/1/3-2023/12/7分板块行情复盘 8

图表5：截至2023/12/7军工板块PE_ttm处于2011年以来10.5百分位数 9

图表6：2023H1基金持仓比例达3.43% 9

图表7：2023H1年军工标准配置比例为2.5% 10

图表8：2023H1军工相对标准配置比例为1.0% 10

图表9：航空发动机分类及应用场景 11

图表10：涡扇发动机结构 11

图表11：航空发动机核心厂商及主研型号 12

图表12：航空发动机产业链 12

图表13：我国军用航空器谱系已全面跨入“20时代” 13

图表14：军机谱系日趋齐全 13

图表15：我国军机产业链 14

图表16：第二次世界大战至今导弹共经历4代发展 15

图表17：“海马斯”火箭炮发射制导火箭弹 16

图表18：“海马斯”火箭炮弹药种类丰富 16

图表19：2022年全球航天产业规模达到约3840亿美元 17

图表20：洛克希德·马丁公司2022年提出的ISR和通信架构 18

图表21：我国卫星遥感产业链概览 19

图表22：美国军用通信卫星体系结构 20

图表23：美军分布式军用卫星通信体系结构 20

图表24：联合全域作战概念 21

图表25：我国七十周年阅兵信息作战方队 21

图表26：中国卫星网络集团有限公司股权结构图 22

图表27：上海垣信股权结构图 23

图表28：中星26号卫星发射升空 23

图表29：我国卫星互联网技术试验卫星发射升空 23

图表30：北斗卫星发射现场 24

图表31：我国卫星导航产业产值突破5000亿元 24

图表32：卫星产业链示意图 25

图表33：增材制造技术原理 26

图表34：Terran1火箭升空 27

图表35：航空发动机可应用的金属直接增材制造零部件示意图 27

图表36：荣耀MagicV2首次采用钛金3D打印 28

图表37：荣耀MagicV2京东销售页面 28

图表38：C919大型客机圆满完成首次商业飞行 29

图表39：ARJ21-700飞机载客1000万人次 29

图表40：大飞机产业链龙头企业全景图 30

图表41：无人机系统的分类定义 31

图表42：消费级无人机挂载手榴弹、炮击炮弹等小型弹药 32

图表43：哈马斯无人机攻击以色列“梅卡瓦4M”主战坦克 32

图表44：军用无人机产业链全景图 33

1板块估值处于历史低位

1.1行情复盘①：2023.1.3-12.7国防军工指数回调9%

军工板块承受装备周期、人事周期双重压力，2023年回调幅度较大：1）2023/1/3-2023/12/7中信国防军工指数下跌9.5%，同期上证指数下跌4%、创业板指下跌20%；中信国防军工指数跑输大盘5.5pct，跑赢创业板指10.5pct。2）2023年军工主赛道回调幅度较大，但是细分的战略新兴领域有较大涨幅。

业绩下修造成军工板块承压，全年板块共经历四次回调：1）年初（2023/1/3-2023/1/13）：疫情管控政策调整，市场