20240114-国盛证券-电网设备行业策略：特高压+配用电出海双格局，电网设备持续高增发展.pdf

证券研究报告|行业策略

2024年01月14日

电网设备

特高压+配用电出海双格局，电网设备持续高增发展

2023年电网设备板块累计上涨0.71%，跑赢沪深300（约-11%），增持（维持）

后续兼具需求景气盈利能力的配用电出海和特高压为核心投资主线。

海外新能源占比提升带动智能电网改造需求提升，23Q1起配用电出海高

行业走势

景气，23Q2人民币快速贬值进一步增厚出海企业利润。展望2024年，

我们仍看好具备需求景气和盈利能力的配用电出海和特高压方向。

电网设备沪深300

配用电出海：16%

➢电表：预计2023-25年欧洲、亚非拉电表安装规模CAGR为

5%/30%，优选具备海外渠道优势、低估值+高分红的电表出口0%

龙头。2023年1-11月电表出口数量6387.36万台，同增27%。其

中，东南亚、非洲、欧洲同增31%/63%/13%。行业空间：目前亚-16%

非拉智能电表渗透率低于10%，预计2023-25年，欧美、亚非拉地

区智能电表安装规模CAGR有望达5%/30%以上，欧洲电网升级草-32%

2023-012023-052023-082023-12

案有望进一步催化电表出口需求。投资建议：推荐具备海外渠道优

势的电表出口龙头三星医疗、海兴电力。

➢变压器：变压器海外需求持续高增，优选欧美有市场布局的企业。作者

欧美市场需求持续高增，2023年1-11月变压器出口金额达358.6

亿元，同比+18%。前四大地区分别为东亚/东南亚/欧洲/北美洲，分析师杨润思

压器出口金额较高分别达67.58/66.10/63.31/52.01亿元，同比-执业证书编号：S0680520030005

10%/-1%/+44%/+24%。后续欧美市场电网改造需求和动力仍强邮箱：yangrunsi@

劲，其一海外配电设备老旧，其二新能源占比提升带动海外配电需分析师杨凡仪

求高增，其三欧洲加大电网投资额度，海外变压器需求有望高增不执业证书编号：S0680522070008

减。但海外产能扩张乏力，重点关注海外有市场布局的企业。投资邮箱：yangfanyi@

建议：推荐具备海外渠道优势和产能布局的变压器出口龙头思源电相关研究

气、金盘科技。1、《电网设备：特高压建设正当时，2024有望持续攀

峰》2023-09-26

特高压：风光大基地建成在即，十四五期间已有18条特高压项目储

备，柔直技术渗透率有望大幅提升，实现从0到1爆发增长。根据规

划，十四五期间尚有18条特高压项目储备：其中配套第二批风光大基地

建设第一期项目115GW外送通道中，剩余4直+1交已规划未开工、4条

待可研。十四五规划中非风光大基地配套通道1直待核准开工：藏东南-

粤港澳直流通道（主要输送水电）已规划未开工，以及地方规划“阿坝-

成都东”已核准、及“攀西-川南特高压”、吉电入京、陇电入川、陇电

入桂、青海-江苏、外电入赣、赣闵联网等项目均在前期工作阶段。