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成都市数字普惠金融嫁接政府引导基金全周期融资服务模式研究

1引言

政府出于推动经济向高质量发展转型的目标，一直在对缓解中小科技企业融资约束的路径进行探索。具体包含早年的直接专项拨款补助、提供担保以及对互联网金融发展的支持，然而由于信息不对称的存在滋生了严重的道德风险与逆向选择问题，对于真正有资金需求的中小科技企业帮助甚微。随着国有银行的转型，大数据、区块链、人工智能等现代科技不断被引入金融领域，丰富了产品种类的同时对贷款资质标的的审核也更为多元化。成都市政府、市财政厅基于成都位于西部地区的地缘特征以及金融资源稀缺、短时间难以自发形成繁荣金融市场的现实情况，秉持敬畏市场、尊重人性的原则设立了盈创动力投资管理公司，塑造了政务位优化营商环境、科创位精准扶持、金融位输血供给三位一体的服务架构。截至2022年9月平台累计服务企业超1.5万家，帮助企业成功融资超2652亿元。疫情期间实现了股债发放总额连续双增的逆周期调节，走出了政府主导+市场化主体+商业化逻辑的成都模式，为成都本土成功培育了一批创新能力强的新兴高科技企业和种子企业，具有研究的现实价值。

2文献回顾

科技创新具有显著的正外部性，对于产业链升级改造以及国民生活幸福水平的提高至关重要。在实务中投资者出于自我利益的追逐往往排斥种子期与初创期的企业，导致创业初期资金供给不足，进而形成了我国科技成果转化率不足20%、产学分离的现状(李雪婷等，2018)。为了解决长尾企业融资难的现实问题，学者对中小科技企业深陷融资困境的深层次原因进行了广泛讨论。现有研究普遍认为科技型中小企业与银行融资隔离的首要原因是银企之间的信息不对称以及抵押担保品与现有评价机制的不匹配(刘兢轶、张兴旺等，2019；张敏等，2018)。然而该理论并不能完全解释民间陌生借贷市场的持续繁荣。因此有其他学者从银行制度与地方政府的视角出发，对信息不对称理论进行了补充完善，将商业银行缺乏自主创新活力、针对性金融产品少(李巧莎等，2018)与地方政府补贴形式与企业日常经营无关的一次性投入(周达勇等，2020)视为产生融资隔离的重要原因。

不同生命周期企业具有不同需求。成熟期的科技型企业可通过长期债务和上市的融资模式来筹集资金，初创期、成长期的企业对外部资金的依赖性更强(马卫民等，2019)。初创期企业风险较大，很难独立获得融资，需要通过设立风险池、量化人力资本等方式缓解融资难题。成长期的企业通常已经获得一定信誉，通常需要大量资金进行投入再生产，对于金融产品的种类要求较高。

国有商业银行的改革为传统商业银行带来了更多挑战，更为中小银行带来了更多机遇。由于有了竞争，行业开始追求进步。区块链、大数据、人工智能等现代科技不断引入传统银行业，业务灵活性与服务质量得到了提升，信贷产品的种类更为丰富，更能贴合不同周期企业融资需求。数字金融的确能够有效缓解融资约束，促进中小企业科技创新，且对经济欠发达的中西部地区作用效果更为显著(刘莉等，2022)。

对于未落地的企业，信息透明性相较其他企业更差，天使投资人的尽职调查及投后管理能在一定程度上缓解约束问题，然而私人资本投资主动性不足，将导致创业企业资本供应不足，国有资本的进入将向市场示范积极信号并吸引更多社会资本进入(汪海粟等，2017)。政府引领基金作为国有资本的重要载体，对科技型中小企业创产出新具有正向影响，获得引导基金投资保障的次数越多，创业企业创新产出越多(程聪慧等，2018)。为了最大程度发挥政府引导基金的作用，市场化与公开化是两个需要奉行的重要原则(黄曼远等，2015)，同时政府应该在企业不同生命周期扮演不同的角色(何朝林等，2017)。武汉位于中部地区，金融资源稀缺。武汉国资公司顺应发展潮流，结合自身实际情况，通过有偿化使用提高财政资金使用效益、市场化运作提高财政资金决策效率、战略性投资弥补社会资本市场失灵、杠杆化运作发挥国有资本引导功能以及混合所有制改革激发国有资本市场活力五路并举缓解武汉融资排斥症状，成功走出了值得借鉴的“武汉模式”(汪海粟等，2017)。

3案例分析

3.1公司背景及成效

成都高投盈创动力投资发展公司成立于2011年，主要负责盈创动力科技金融服务平台(下文简称盈创动力)的运营管理工作。经过十余年深耕科技金融服务，针对中小企业构建起覆盖全生命周期的投融资体系，提供一站式投融资信息服务，搭建起“两平台，三体系”。同时，政务与金融结合以及数字化金融服务体系创新重新激发了市场的活力，吸引了众多商业银行、投资基金、金融咨询机构等科技金融供给主体。

平台建立起企业项目库，优化信贷决策的信息环境，截至2022年8月末，已经注册企业14357家，发布融资需求3100家，成功撮合企业1672家，聚集资金规模超人民币200亿元，企业发布融资需求额度4795839万元。累