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5G产业周期对卫星互联网投资的三大启示

产业周期启示录系列卫星互联网专题｜2024.1.15

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中信证券研究部核心观点

卫星互联网是我们在之前外发报告《新兴产业趋势系列—2024年十大产业趋

势展望：拥抱新一轮创新周期》（2023/11/27）中重点看好的2024年方向和

趋势之一。5G与卫星互联网同属于通信行业下的“新基建”重点发展方向，

我们希望通过对5G产业周期的复盘，为卫星互联网赛道投资提供前瞻性借鉴。

5G产业于2018年起进入发展快车道，三大运营商资本开支提升，带动基站建

设、终端设备等关键环节业绩提升。对比卫星互联网，我们认为低轨通信卫星

可以类比5G时代基站，2024年国内将进入密集发射元年，24H1板块或迎来

布局良机，建议优先关注SpaceX供应链和高价值量、高技术壁垒的卫星关键

载荷、地面设备等相关环节。

▍同属于通信行业的5G产业在早期与当前卫星互联网在宏观背景、政策、技术、

应用方面皆有较高可比性。1）宏观背景相似度高，卫星互联网诞生于复杂的宏

观经济和外部环境中，这与5G在2018年起步时面临的经济环境类似；2）政

策支持相似度高，两大产业同属于国家重点发力的“新基建”赛道，并得到了

政策的密集支持；3）技术要点相似度中，卫星互联网与5G作为通信产业，技

术壁垒之一均在于通信芯片，但卫星互联网产业还需要卫星、火箭技术的迭代，

相对更为新兴；4）下游应用相似度中，5G在C端终端应用持续渗透，工业互

联网、智慧城市、远程医疗等toB/toG的专网垂类应用也在持续拓展；而卫星

互联网这一侧，手机直连卫星在国内C端需求尚不明确，目前相对明确的市场

更多是航海、航空、军事、出海等toB/toG领域，但具体落地节奏有待观察。

▍启示一：核心催化。运营商资本开支是推动产业发展关键，关注星网和垣信组

网节奏，预计2024年将成为低轨卫星发射元年。卫星互联网与5G产业链各环

节的发展均围绕运营商的招标展开。2019年6月，5G商用牌照发放后，三大

运营商资本支出显著提速，大规模的招投标为产业链各环节带来持续订单，进

而带动了基站、传输网设施、光模块、射频芯片等厂商收入的提升。类比来看，

国内卫星互联网的商业化关键在于“星网”与“G60”低轨卫星的发射节

奏，24H1有望发射首批星；而中国星网和上海垣信分别是“星网”与“G60

”的运营商，其招标进展值得密切跟踪。

▍启示二：时间节点。卫星互联网24H1或迎首批星发射并开启新一轮行情，可

类比5G指数2018年年底后的市场表现。

复盘5G的历史表现，尽管直至2019年6月三大运营商才正式获颁5G商用牌