教育行业市场前景及投资研究报告：招录培训逆势成长，龙头发展新篇.pdf

教育行业深度之一

招录培训逆势成长，龙头开启发展新篇2024年01月18日

➢招录类培训赛道：具备逆周期属性，长期看成长空间清晰。招录类培训系针对国内公推荐维持评级

务员、事业单位编制、教师编制等岗位招录的培训服务，在当前就业形势较为严峻的背景

下，上述公职类岗位稳定性优势彰显；叠加近年来公职岗位招录人数提升，相关考试报名

人数持续高增：以国考为例，2024年报名人数达到了历史新高的291.4万人，19-24年[Table_Author]

CAGR达到23%；招录类考试报名火爆亦驱动招录培训景气度走高。中长期看，国内事

业单位、教师资格考试等相关下沉长尾招录考试参培率仍有较大渗透空间，伴随着线下重

启职教龙头发力业务多元化，行业具备稳定的成长空间，我们预计23-26年招录类考试

业务行业规模CAGR能够实现13%的增长，2024年行业营收规模在400亿以上。

➢三方割据格局稳定，龙头开启发展新篇。2021年中公/粉笔/华图为招录类考试三大

龙头，行业CR3约30%。21-23年由于中公退费问题致业务受损，粉笔战略收缩线下业

务等原因行业集中度有所下降。当前随着疫后线下场景放开，中公发力优化欠款问题/降

本增效，粉笔登录港股，华图推进上市进展，三大龙头有望进入新的发展阶段。

➢重点标的梳理：1）华图山鼎：承接华图教育优质品牌资产，有序拓展招录业务。23

年10月，华图山鼎旗下子公司华图科技与华图教育签订《无形资产无偿授权使用协议》，

华图科技将以“华图”商号在各地分批次设立分公司开展公考、事业单位等成人招录培训

业务，华图教育同步停止相关业务。华图教育为线下招录培训领军企业，公务员招录系列

贡献主要收入公司。随着公司产品结构和行业竞争格局的改善，华图教育收入及毛利

率修复显著，2023Q1-Q3公司收入达21.05亿元，毛利率达58.93%，已经接近2015-

2016年水平。2024年将为华图山鼎承接招录业务的第一个自然年，上市公司表端业绩有

望显著改善。2）中公教育：公司为招录考培行业综合市占率最高的龙头企业。疫情期间，

协议班+理享学助推高退费，同时疫情打乱考试节奏致使资金链承压。目前，公司积极筹

措资金解决退费问题同时调整战略方向，自上而下对产品、渠道、人员进行优化调整。调

整取得初步成效，23年前三季度公司实现归母净利润2.42亿元，同比扭亏。长逻辑上，

公司品类扩张逻辑依旧不变。3）粉笔：在线招录考培龙头，探索OMO新机遇。公司于

2020年5月开拓线下培训服务，2021年因为疫情影响线下授课以及招录考试延期影响

公司利润率，公司重新调整战略优化线下培训机构，回归线上，成本费用优化下，22年

实现扭亏为盈。公司主打高性价比线上课程，未来凭借课程迭代仍有较大提价空间，且公相关研究

司有望依托线上流量及线下保留网点持续探索OMO培训模式，交叉销售构建增长点。1.消费者服务行业2023年年报业绩前瞻：冰

雪游风起，关注景区业绩韧性-2024/01/16

➢投资建议：在当前就业形势较为严峻的背景下，公职类岗位稳定性优势彰显，招录报

2.社服周观点：福建、山西发布省考招录计划，

考人数骤增，同时招录竞争加剧下，参培率持续提升，招录行业市场规模有望迎来报考人招录人数同比增加看好公考培训市场景气度

数和参培率的双击，短期行业景气度有望持续上行，长期看当前参培率较低仍有较大空间。提升-2024/01/07

疫情后，行业龙头各自调整发展战略，进入发展新阶段，推荐华图山鼎，建议关注粉笔、3.社服周观点：元旦假期旅游行业高景气，冰

中公教育。