久立特材-投资价值分析报告：高端产品海外业务，工业不锈管龙头.pdf

2024年1月19日

公司研究

积极布局高端产品及海外业务，工业不锈管龙头久立潮头

——久立特材（002318.SZ）投资价值分析报告

要点买入（首次）

当前价：19.95元

工业不锈钢管龙头企业，产品结构持续升级带动无缝管吨毛利稳步提升：2022

年公司工业用不锈钢管产能达到15万吨，市占率居国内首位，产品涵盖多种工

业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品，部分产品打破国外垄断，

且研发费用率及资本开支水平均处于行业前列，高端产能持续投放，高附加值、

高技术含量的产品收入占营收比例约为20%（同比+1PCT），产品结构持续优

化，盈利能力最优的无缝管吨毛利稳步提升至1.93万元/吨，毛利率达32%。

油气资本开支处于高位，核电装机容量稳步提升，工业不锈钢管需求稳定。2022

年公司产品下游分布中油气、电力设备制造领域占营收比例近7成。据标普统计

2022全球油气上游投资为1.14万亿美元，预计2025年将达到1.36万亿美元，

超过2014年的前高水平（1.30万亿美元），有望进一步带动油井管需求增长；

根据《“十四五”现代能源体系规划》，2025年我国核电运行装机容量将达到

7000万千瓦左右，预计2024-2025年仍将有1154万千瓦新增核电装机容量，市场数据

年均或高于2021-2022新增装机容量，对应将新增1.45万吨核电用不锈钢管。总股本(亿股)9.77

总市值(亿元)：194.95

积极布局海外业务，收购EBK成效显著：2015年公司获得沙特阿美批准供应商一年最低/最高(元)：14.56/21.00

近3月换手率：26.89%

资质认证，2022年公司境外收入占比达到24.53%，2023年收购百年德国钢管

企业EBK，9月与阿布扎比国家石油公司签订总价约为46亿元人民币的管线钢

股价相对走势

管供应合同，工期截止至2025年9月，将进一步提升海外业务占比。

34%

携手供应商永兴材料，打造特种合金材料端第二增长曲线：合金子公司主要从事

核电、航空、高铁等领域用的耐蚀合金、高温合金和特种不锈钢的研发及生产，20%

2021年净利润达2331万元，二期工程于2022年建成，配套特冶二期项目建设7%

进度为25%，待全部投产后将助力公司在特种合金材料领域打造第二成长曲线。-7%

盈利稳定且长期实行员工持股计划，彰显公司长期发展信心：公司产品附加值较-21%

01/2304/2307/2310/23

高，净利率逐年提升，ROE、ROIC连续两年位居钢管企业首位。公司分别于2015、

久立特材沪深300

2018、2022年出台三期员工持股计划，其中22年持股计划结算条件为以2021

年净利润为基数，2023/2024年对应的净利润增长率不低于21%/33%，行权条