20240125-国信证券-通信行业·卫星专题三:星链(Starlink),引领卫星互联网革命.pdf

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证券研究报告|2024年01月25日

【国信通信·卫星专题三】

星链(Starlink):引领卫星互联网革命

行业研究·深度研究

通信·通信设备

投资评级:超配(维持评级)

证券分析师:马成龙证券分析师:袁文翀

021021

machenglong@yuanwenchong@

S0980518100002S0980523110003

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投资摘要

1.星链(Starlink)是全球最大的低轨卫星星座,规模效应显著:星链是SpaceX公司的四大项目之一,目前已发展成全球最大的低轨卫星互联

网星座。2023年星链共发射1984颗卫星,累计已发射5650颗。星链卫星制造成本小于2000美元/kg,领先全球;猎鹰”9号是星链主力运载火

箭,发射成本有望优化至1700万美元/次,领跑同行。低成本是规模效应的体现,也为后续国产低轨卫星互联网的部署梳理了价格标杆。

2.星链已完成商业模式闭环,展现低轨通信卫星巨大的应用前景:星链商业应用面向的C端应用包括住户、房车、船艇,B端应用包括固定位置、

移动装备、海事和私人飞机,今年有望开通手机直连业务。截止2023年11月,用户数达230万户,服务全球60多个国家。收费方式为终端+流量

套餐,基本终端599美元/台;基本流量套餐120美元/月,公司2023年11月宣布已实现盈亏平衡。根据我们测算,星链远期营收或超600亿美元,

覆盖7000万用户。

3.星链工作系统原理拆解:星链卫星使用相控阵天线形成多波束可以助卫星连接多终端,终端聚焦波束投向卫星;二代星V2.0mini配置4副相

控阵天线,理论下行容量60-80Gbps,以及4个星间激光通信模块,2023年马斯克宣布V2mini星网络容量或达到165Tbps。据NSR分析,一代星

2

覆盖地面面积约1000km,时延约40ms。未来V2.0星或重2吨,时延小于20ms,通信能力达170Gbps。地面侧,星链已部署150个信关站,二代终

端内嵌了16通道。

4.全球卫星运营商均在积极布局低轨通信星座:目前全球低轨卫星互联网的星座主要有星链、亚马逊Kuiper、EutelsatOneWeb、Telesat

lightspeed;后三个星座分别规划了3236、648和198颗卫星。此外Intelesat、SES、Viasat等传统头部星座也在规划投入低轨。商业前景及稀

缺的轨道资源是个主体加速布局的核心驱动力。

5.我国加速布局低轨卫星互联网星座:根据我们测算,卫星制造端全球市场空间超1000亿美元,应用端市场空间约2000亿美元。我国加速建设

低轨卫星星座,2023年成功发射实验星多次、新规划“G60星链”且首星已下线生产、民营火箭技术不断突破、文昌商业发射场一号工位竣工、

应用端多个手机厂商规划开通手机直连卫星;预计2024年国内开始规模发射低轨通信卫星,产业迎来0到1建设的高景气度发展大年,全产业链

机会值得重视,其中建议关注国内相控阵芯片/组件供应商【铖昌科技(001270.SZ)】、【国博电子(688375.SH)】、卫星通信载荷核心供

应商【信科移动(688387.SH)】、地面终端供应商【海格通信(002465.SZ)】。

风险提示:低轨卫星星座建设进度不及预期;卫星互联网发展应用场景开拓不及预期;频轨资源被大量占用;卫星通信与6G融合存在不确定性。

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重点公司盈利预测与估值

表:重点公司盈利预测及估值(截止2023年1月18日)

营收(亿元)归母净利润(亿元)

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