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证券研究报告|2024年01月25日

【国信通信·卫星专题三】

星链(Starlink)：引领卫星互联网革命

行业研究·深度研究

通信·通信设备

投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀

021021

machenglong@yuanwenchong@

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投资摘要

1.星链（Starlink）是全球最大的低轨卫星星座，规模效应显著：星链是SpaceX公司的四大项目之一，目前已发展成全球最大的低轨卫星互联

网星座。2023年星链共发射1984颗卫星，累计已发射5650颗。星链卫星制造成本小于2000美元/kg，领先全球；猎鹰”9号是星链主力运载火

箭，发射成本有望优化至1700万美元/次，领跑同行。低成本是规模效应的体现，也为后续国产低轨卫星互联网的部署梳理了价格标杆。

2.星链已完成商业模式闭环，展现低轨通信卫星巨大的应用前景：星链商业应用面向的C端应用包括住户、房车、船艇，B端应用包括固定位置、

移动装备、海事和私人飞机，今年有望开通手机直连业务。截止2023年11月，用户数达230万户，服务全球60多个国家。收费方式为终端+流量

套餐，基本终端599美元/台；基本流量套餐120美元/月，公司2023年11月宣布已实现盈亏平衡。根据我们测算，星链远期营收或超600亿美元，

覆盖7000万用户。

3.星链工作系统原理拆解：星链卫星使用相控阵天线形成多波束可以助卫星连接多终端，终端聚焦波束投向卫星；二代星V2.0mini配置4副相

控阵天线，理论下行容量60-80Gbps，以及4个星间激光通信模块，2023年马斯克宣布V2mini星网络容量或达到165Tbps。据NSR分析，一代星

2

覆盖地面面积约1000km，时延约40ms。未来V2.0星或重2吨，时延小于20ms，通信能力达170Gbps。地面侧，星链已部署150个信关站，二代终

端内嵌了16通道。

4.全球卫星运营商均在积极布局低轨通信星座：目前全球低轨卫星互联网的星座主要有星链、亚马逊Kuiper、EutelsatOneWeb、Telesat

lightspeed；后三个星座分别规划了3236、648和198颗卫星。此外Intelesat、SES、Viasat等传统头部星座也在规划投入低轨。商业前景及稀

缺的轨道资源是个主体加速布局的核心驱动力。

5.我国加速布局低轨卫星互联网星座：根据我们测算，卫星制造端全球市场空间超1000亿美元，应用端市场空间约2000亿美元。我国加速建设

低轨卫星星座，2023年成功发射实验星多次、新规划“G60星链”且首星已下线生产、民营火箭技术不断突破、文昌商业发射场一号工位竣工、

应用端多个手机厂商规划开通手机直连卫星；预计2024年国内开始规模发射低轨通信卫星，产业迎来0到1建设的高景气度发展大年，全产业链

机会值得重视，其中建议关注国内相控阵芯片/组件供应商【铖昌科技（001270.SZ）】、【国博电子（688375.SH）】、卫星通信载荷核心供

应商【信科移动（688387.SH）】、地面终端供应商【海格通信（002465.SZ）】。

风险提示：低轨卫星星座建设进度不及预期；卫星互联网发展应用场景开拓不及预期；频轨资源被大量占用；卫星通信与6G融合存在不确定性。

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重点公司盈利预测与估值

表：重点公司盈利预测及估值(截止2023年1月18日)

营收（亿元）归母净利润（亿元）