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21.5
投资逻辑：
公司核心产品风机过滤单元（FFU）+过滤器在能耗、噪音等
性能指标上领先国内外同行，掌握核心滤料配方，保持近5%
的研发费率。产品力驱动19~22年营收CAGR15.7%、归母净
利CAGR20%（营收1~3Q23同比+27.9%；归母净利同比+50.0%）。
于半导体领域市占率约30%，居行业首位（1H23公司中报披
露）。往后看，三大逻辑推动量利齐升。
逻辑1：半导体需求反转在即，产能释放匹配节奏。
我们测算得：晶圆厂单万片/月产能对应0.34万㎡洁净室需
求；据芯思想的数据截至12M23晶圆厂在建/规划/改造规模
标题图表标题
合计达266万片/月（规划产能落地存在周期），对应（4’×46.00250
44.00
42.00
4’）标准规格的FFU设备（含过滤器）市场空间23.7亿元。40.00200
38.00
36.00
南京二期募投产能4Q23起已投运、满产产能可扩至原1.5倍。34.00150
32.00
30.00
28.00
当前已覆盖半导体头部客户。26.00100
24.00
22.00
逻辑2：耗材属性突出，存在积累效应。20.0050
18.00
16.00
配套FFU销售的过滤器为耗材产品，依效率等级（应用场景）14.00
12.000
0011
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