健之佳-市场前景及投资研究报告-省外持续推进，全渠道多元化经营，差异化竞争.pdf

2024年01月30日

公司深度研究

公/

买入维持

司

健之佳(605266)

研

究目标价:68

昨收盘:51.51

医药流通连锁药房

省外扩张持续加速，全渠道和多元化经营带来差异化竞争

◼走势比较报告摘要

20%健之佳：连锁药店新贵，内生+外延双轮驱动业绩高速增长。健之佳从云

太10%南昆明起步，经过十余年经营发展在云南、四川、广西、重庆、河北、辽

0%宁6个地区共计拥有门店4711家，包括4386家医药零售门店。2020-2022

023345

平312/12

///9//

146/11

///31/

(10%)3332/4年，公司医药零售门店数量由1,890家增长至3,763家，年复合增速为

22232

洋2

证(20%)41.1%。公司是云南省内规模第二大的医药连锁企业，云南省贡献主要营

券(30%)收（1H23:63.5%），省外门店布局和市场占有率仍处于较低水平，收入规

股健之佳沪深300模较小，但具备较大的市场开拓空间。公司于2022年8月底完成对唐人

份医药的收购交割，正式进军辽宁与河北两大市场，将作为未来发展重点区

有域。伴随省外扩张步伐的加速，省外门店数在23年三季度末占到总体的

限39%，收入在23年上半年达到36.5%。公司营业收入及净利润同步保持高

公速增长，2018-2022年收入和净利润复合增速同为28.4%，2023年前三季

司度实现营收65亿元（同比+38%），归母净利润2.78亿元（同比+44.4%）。

证公司整体毛利保持平稳，日均坪效（46.8元/㎡）随门店扩张保持稳定增

券长，销售费用率仍有改善空间。

研药店行业：集中度提升和处方外流推动持续发展。2019年以来随着药占

究