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2024年01月24日策略类●证券研究报告

降准改善悲观预期事件点评

投资要点

分析师邓利军

事件：中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，人民银行SAC执业证书编号：S0910523080001

将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。denglijun@

且1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到

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1.75%。

风险偏好急剧冲击下新股承压，平稳后新股

当前估值情绪位置较低，已经充分反应悲观预期。（1）估值来看，截至2024/1/24，相对活跃或依旧可期-华金证券新股周报

上证综指、上证50、沪深300、创业板指、科创50的估值历史分位数均处于极低2024.1.21

位置，尤其创业板估值为最低，并且当前估值位置已经接近此前市场大底时的水平。新能源到底了吗？2024.1.20

（2）换手率来看，截至2024/1/24，上证综指、上证50、沪深300、创业板指、不悲观，逢低布局2024.1.18

科创50的换手率历史分位数均处于中性或偏低位置，可能已经反映了市场的悲观

供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二

预期。

级市场收益的关键

近期政策预期持续偏强，春季行情可能于春节前后开启。（1）近期政策预期大幅-2023年新股盘点-供给收缩成新常

上升。一是本轮降准符合我们此前的预期，释放了本轮稳增长政策出台力度较强的态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关

积极信号，市场信心有望提振。二是近期国常会、国务院新闻发布会等重要会议的键-2023年新股盘点2024.1.17

表述多偏积极。（2）春节前后仍可能开启春季行情。春季行情开启和结束均源于数量策略分析框架2024.1.17

流动性、基本面和政策方向的边际变化，当前看本轮春季行情可能延后开启和结束

的时间。

央行下调准备金率后市场短期内多走强，政策导向、高景气和金融行业表现较好。

（1）观察2015年以来央行18次下调人民币存款准备金率（大型存款类金融机构）

后短期内的市场表现发现：一是降准后T+1、T+5、T+10和T+30上证综指均有一

定程度上涨；二是降准后T+30的涨幅均值最高。（2）历次降准后政策导向、高

景气以及金融行业短期内表现较好。

当前就是底部，可以逢低布局。当前基本面、流动性及风险偏好都存在积极的边际

变化，建议短期内逢低布局：（1）分子端盈利上行趋势不变，信用维持一定高位

下市场表现可能震荡偏强，另从持续披露的2023年报来看，盈利也在确定性回升。

（2）流动性：一是美国今年Q3末-Q4初仍有概率降息；二是国内来看，降准将

释放大量流动性，成为支撑当前阶段市场行情的重要因素。（3）风险偏好：一是

当前较低的估值情绪位置可能支撑风险偏好；二是中国台湾岛内选举及美国初选结

果落地，后续风险偏好可能回升。

短期逢低布局TMT，新能源，大金融，医药。（1）根据历史经验复盘，降准期间

政策导向、高景气以及大金融板块的行业占优。当前来看，政策导向的行业指向数

字经济和人工智能、国产化相关的TMT以及保增长政策相关的顺周期，高景气指

向新能源、