药明合联-市场前景及投资研究报告-快速发展，一站式ADC CRDMO龙头.pdf

证券研究报告

公2024年02月06日

司

报

告

│药明合联(02268)行业：医药生物

港投资评级：买入（首次）

股

-

快速发展的一站式ADCCRDMO龙头当前价格：16.66港元

公目标价格：20.74港元

司

深投资要点：基本数据

度抗体偶联药物外包服务（ADCCRDMO）需求随下游药物崛起而快速增总股本/流通股本(百万股)1,197.60/1,197.60

研

究加，行业龙头凭借先发优势和规模优势有望充分受益。流通市值(百万港元)19,952.09

快速成长的ADCCRDMO龙头

每股净资产(元)0.04

公司是专注于ADC研发与生产的外包服务商，研发实力强劲、项目数量丰

资产负债率(%)38.99

富、客户覆盖全面。根据公司招股书，2022年公司全球市占率为9.8%

（排名第二），中国市占率为69.5%，是全球领先的ADCCRDMO企业。一年内最高/最低(港元)34.00/16.30

2020-2022年公司保持了营业收入超220%、归母净利润超140%的复合增

长，业绩表现出色。目前公司已有两个整体项目准备提交BLA，有望为公股价相对走势

司带来商业化生产订单，并带动业绩持续增长。药明合联恒生指数

20%

ADC研发火热带动外包需求增加

-3%

凭借出色的疗效和广泛的应用范围，ADC药物有望成为下一代重磅药物，

相关研发持续推进，带动外包需求持续增加。根据弗若斯特沙利文数据，-27%

2022-2030年全球ADCCXO市场规模预计由15亿美元增长至110亿美元，

CAGR为2