有友食品-市场前景及投资研究报告-泡卤凤爪行业龙头，大单品全国化.pdfVIP

[Table_StockInfo]买入（首次）

2024年01月26日

证券研究报告•公司研究报告当前价：8.14元

有友食品（603697）食品饮料目标价：10.26元（6个月）

泡卤凤爪行业龙头，大单品迈向全国化

投资要点

[Table_Summary推荐逻辑：1、]休闲食品行业整体正持续扩容，其中辣味休闲食品得益于年轻消

费群体喜辣习惯，增速优于其他子赛道。公司作为休闲零食凤爪龙头，市占率[Table_Author]

长期维持在30%+，有望持续享受行业集中度提升红利。2、产品矩阵丰富完备，

大单品凤爪具备成长性。公司已形成丰富的泡卤休闲产品矩阵，此外泡椒凤爪

大单品在全国范围内享有较高的知名度，随着后续成本端压力逐渐缓释，未来

凤爪有望维持双位数以上增速。3、开启省外扩张，逐步迈向全国化。公司省外

扩张以华东为中心，近五年华东收入占比已提升10%；随着公司持续拥抱线上、

新零售等新兴渠道，未来实现全国化可期。

近万亿规模休闲食品赛道广阔，休闲零食凤爪竞争格局一家独大。1、2022年

国内休闲食品市场规模约1.2万亿元，预计未来五年将保持平稳增长，具有一定

刚需属性。同时，国内休闲食品的人均消费量仅约14kg，相较全球市场平均水

平27kg仍有较大增长空间；在居民消费水平提高、健康化消费、场景多元化等

因素的推动下，休闲食品行业将保持较快增长。2、辣味休闲食品增速高于行业，

由于深受年轻消费者欢迎，16-21年我国辣味休闲食品零售额规模由1139亿元

增长至1729亿元，年复合增长率8.7%。3、从整体竞争格局上看，我国休闲食[Table_QuotePic]

相对指数表现

品行业因品类众多竞争分散；细分看休闲零食凤爪行业，有友长期位居第一梯

队，一家独大的竞争格局稳定。30%有友食品沪深300

20%

产品矩阵丰富完备，大单品凤爪具备扩张成长性。1、公司深耕泡卤休闲食品行10%

业，已形成丰富的产品矩阵；非凤类产品收入占比四年提升7%至23%，整体收0%

入结构正持续优化。2、公司大单品凤爪二十余年来已积累起良好的品质及口碑-10%

优势，虽22年以来受制于原料价格攀升以及疫情影响消费力，短期量价有所承-20%

压；随着24年原料价格企稳回落叠加经济环境持续复苏，在辣味风潮席卷全-30%

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国的背景下，公司凤爪大单品具备对外扩张的成长性。3-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3-

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品宣投放逐步加码，省外扩张发力华东。1、过去公司，在销售费用投放相对谨数据：Wind

慎；随着公司逐步丰富品宣打法，有友品牌知名度将近一步提升。2、公司省外

扩张以华东为桥头堡，华东收入占比近年来快速提升，由18年15%提升至22基础数据

年25%。公司设立上海有友，主要负责线上电商相关营销，并积极对接新零售、[Table