化工：化工估值处底部区间，部分产品价格回暖.docxVIP

1月PPI同比降幅收窄，中信基础化工指数跑输沪深300。1

1月PPI同比降幅收窄，中信基础化工指数跑输沪深300。1月工业PPI同

比下降2.5%，环比下跌0.2%。2023年11月/12月，PPI同比下降

3.0%/2.7%，降幅持续收窄。2024年1月，中信基础化工指数相对沪深

300超额收益为-10.9ppt，累计超额收益65.5ppt（自2009年起）。估值方面截至2月19日，化工板块市净率（LF）1.80x，处于历史估值水平（自2005年起）的9.9%分位数。

证券研究报告

证券研究报告2024.02.27

化工

化工估值处底部区间，部分产品价格回暖

侯一林分析员

SAC执证编号：S0080523120003

SFCCERef：BSX541

yilin.hou@

贾雄伟分析员

SAC执证编号：S0080518090004

SFCCERef：BRF843

xiongwei.jia@

裘孝锋分析员

SAC执证编号：S0080521010004

SFCCERef：BRE717

xiaofeng.qiu@

纵轴：相对值（%）

纵轴：相对值（%）

沪深

沪深300中金化工

111

100

89

78

67

2024年1月，国际原油价格震荡上涨，主要受市场对于中东地缘政治不确定性的担忧、极端天气导致美国原油产量下降等因素影响。我们认为目前大宗能源价格上行会对中游基础化工盈利带来部分压力，向前看，在化工品新增产能仍继续释放且能源价格高位的背景下，盈利的修复仍依赖需求端的改善。

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2023-022023-052023-082023-112024-02

评论

股票股票目标P/E(x)名称评级价格2024E2025E截至2024年1月底，化工价格指数月度环比下跌0.23%。截至2月23日，我们跟踪的195种化工品中，32.0%的品种价格上涨，35.1%的品种价格下跌，其中R32、R22、丁二烯（CFR）、尿素（波罗的海）、

股票

股票

目标

P/E(x)

名称

评级

价格2024E2025E

万华化学-A跑赢行业105.0011.89.3维生素K3等涨幅居前。

跑赢行业15.4010.77.9新凤鸣-A

跑赢行业

15.40

10.7

7.9

圣泉集团-A

跑赢行业

25.72

15.4

11.3

雅克科技-A

跑赢行业

71.60

26.5

25.9

龙佰集团-A

跑赢行业

25.00

11.4

9.0

新和成-A

跑赢行业

23.00

13.2

10.1

中金一级行业：基础材料

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部

从需求看，下游行业需求景气度有所分化。下游需求分行业看：国内房地

产开工环比回升，销售和竣工增速环比回落；纺服出口增速环比上升；国内汽车产/销量持续增长，新能源车销量继续景气；太阳能电池产量保持增长；消费电子需求回暖，空调冰箱需求维持景气、电视持

产开工环比回升，销售和竣工增速环比回落；纺服出口增速环比上升；国内汽车产/销量持续增长，新能源车销量继续景气；太阳能电池产量保持增长；消费电子需求回暖，空调冰箱需求维持景气、电视持续承压；农药景气度环比下降。

从库存看，累库品类略多于去库。2024年1月，在我们统计的39种产品中有46.2%的产品月度库存环比上升，41.0%的产品月度库存环比下降。其中，苯乙烯、二甲苯、PA66、纯碱、钾肥、草铵膦等环比显著上升。

(2024.01.19)

化工|中游基础化工盈利处于底部区间(2023.12.18)

化工|油价回调缓解化工成本压力(2023.11.20)

估值与建议

目前中游化工行业仍面临上游能源价格高和下游需求弱的双重挤压，我们预计整体化工中游行业盈利继续向下空间有限，但在化工品新增产能仍继续释放的背景下，盈利的修复仍依赖需求端的改善。投资策略方面，建议关注如下方向：一是成长性较好的低估值龙头企业；二是有望进入景气周期的行业如制冷剂、涤纶长丝、PX、蛋氨酸等；三是新材料，重点关注电子氟化液、先进封装材料、半导体材料等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。

请仔细阅读在