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公司研究/机械工业/通用机械证券研究报告

双环传动（002472）公司研究报告2024年03月01日

[Table_InvestInfo]首次精密传动平台型公司，新能源齿轮、减速

投资评级优于大市覆盖

股票数据器等持续发力

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02月29日收盘价（元）24.03

52周股价波动（元）18.09-37.53投资要点：

总股本/流通A股（百万股）853/757

总市值/流通市值（百万元）20495/18197公司是中国头部专业齿轮厂商，积极拓展减速器领域，近年来发展快速。公

市场表现司40+年专注机械传动核心部件的研制与销售，已成为中国头部的专业齿轮

[Table_QuoteInfo]产品制造商和服务商之一。公司从摩托车齿轮起家，陆续进入乘用车、工程

机械、商用车齿轮等多个领域。凭借齿轮行业多年技术与经验积累，公司积

极布局高精密减速器领域，于2020年成立专门从事机器人RV减速器的子公

司环动科技。近年来，公司发展快速，2016-2022年公司营收、归母净利润

复合增速分别为25.59%、20.97%；2022年，齿轮业务营收占比超78%，

其中乘用车齿轮营收占比超50%，是公司第一大业务。公司预告2023年归

母净利润为8.0-8.2亿元，同比增长37.44%至40.87%。

齿轮：公司抓住新能源汽车齿轮机会获取领先地位；商用车齿轮有望受益

AMT渗透率提升。

沪深300对比1M2M3M

绝对涨幅（%）-20.5-24.8-17.31）乘用车齿轮：抓住车用齿轮行业格局重塑机会，获得新能源车齿轮行业领

相对涨幅（%）-16.7-19.5-10.0先地位，全球化为下一看点。新能源车对齿轮的精度、噪音等提出更高要求，

资料来源：海通证券研究所加工难度及资本投入更高，叠加新能源车主机厂自制齿轮比例下降，专业齿

[Table_AuthorInfo]轮制造商有望迎来更大市场空间。从市场地位看，公司拥有10余年新能源汽

车齿轮开发与应用经验，已获取国内市场领先地位；从产能上看，截止2022

年底，公司建成400万台套电驱动减速器齿轮产能。同时，公司2021年首

次获得直接出口欧洲的新能源汽车驱动系统齿轮项目，2023年公司公告拟在

欧洲成立新能源汽车齿轮生产基地，积极挖掘欧美市场业务机会，全球化进

度加快。

2）商用车齿轮：有望受益重卡市场恢复、AMT渗透率提升。从行业来看，

一方面，中国2023年重卡累计销量为91.11万辆，yoy+35.59%，呈现恢复

性增长；另一方