折扣零售框架研究深度：海外折扣零售行业穿越周期，探索我国线下折扣零售渠道发展空间.pdfVIP

折扣零售框架研究深度

海外折扣零售行业穿越周期，探索我国线下折扣零售渠道发展空间2024年03月05日

本篇报告从折扣零售业态兴起，美国、日本及德国的折扣零售业态的发展及代表企业的复盘入手，

说明折扣零售业态兴起于经济增速放缓期间，且在穿越经济周期后依旧保持经营韧性。对标美国、推荐维持评级

日本、德国及全球的折扣零售店和仓储会员店的渗透率，说明我国折扣零售业态有较大增长空间，

总结供需双向驱动下，如何催生我国折扣零售业态，进一步论证我国具备发展硬折扣模式的环境，

并总结跑通硬折扣模式企业需具备的特质，最终落实到推荐标的与建议关注标的层面。

[Table_Author]

➢供需催生折扣零售业态：1）折扣零售本质上是对供应链和运营能力的持续优化。相对而言，

软折扣的发展依赖于上游尾货的剩余量，零售商对商品供给稳定性和品质的掌控力小；硬折扣模式

以供应链降本为核心，有更强的自主性，硬折扣模式具备更广阔的发展空间。2）海外折扣零售业

态具备穿越周期的能力。①日本：以Seria、MUJI、唐吉诃德为代表的软折扣模式企业发展较快。

百元店Seria积极扩张下形成规模优势，大体量采购订单保证价格低廉的同时，产品更新速度快，

种类丰富；MUJI高自营化率、自有品牌优势实现高利润率水平；唐吉诃德以上万SKU密集陈列、

30%低价尾货+70%正价折扣混合的销售模式，符合日本消费者习惯，迎来快速发展。②美国：以

Costco与山姆会员店为代表的仓储会员店表现突出。Costco锚定美国中产阶级性价比消费群体，

会员续约率在90%以上，高级会员有较强复购能力，大包装销售会员费模式提供低价产品，集中分析师刘文正

采购精简SKU有效控制成本，近三年ROE在27%以上；山姆会员店注重提供高品质与低价格的执业证书：S0100521100009

商品与服务，面向中产家庭和高消费人群，经营策略更专业化与精细化。③德国：以ALDI和LIDL邮箱：liuwenzheng@

为代表的硬折扣企业背靠经济萧条起家，经济平稳期和上升期仍焕发光彩。ALDI采用精选SKU+自分析师郑紫舟

有品牌+高效运营，保证产品高质量的同时，主打低价策略，其低毛利率+高运转率主要来源于：执业证书：S0100522080003

ALDI人员成本低（3-5名员工/店）且单店坪效高（沃尔玛2-3倍）；精选SKU（1500~1800个），

邮箱：zhengzizhou@

自有品牌占比90%；毛利率低于15%，高效配送下，商品周转率约为沃尔玛的5倍，全球化代工厂

研究助理褚菁菁

方式降低采购成本。3）国内折扣零售进入快速成长期。①需求侧：居民的实际购买力增速放缓，

执业证书：S0100123060038

消费者日趋理性，转向价格更具竞争力的渠道，寻找折扣与促销，逆周期折扣零售渠道获得青睐。

②供给侧：线上渠道红利逐步消退，线下零售折扣化成为发展趋势，我国制造业具备集群化优势，邮箱：zhujingjing@

容易形成规模化下降本增效，更适合发展硬折扣模式。

➢行业规模与竞争格局研判：1）从海外发展看各国各类模式的空间：2008-2022年，美国与相关研究

德国折扣零售店市场规模复合增速分别为5.8%与2.3%，美国与日本仓储会员店市场规模复合增速