金徽酒-市场前景及投资研究报告-“二次创业”，陇上名酒，大有可为.pdf

公司报告|公司深度研究

金徽酒（603919）证券研究报告

2024年03月12日

投资评级

“二次创业”势头正劲，陇上名酒大有可为行业食品饮料/白酒Ⅱ

6个月评级买入（维持评级）

名酒金徽历久更弥新，亚特再度控股唤活力当前价格22.11元

金徽酒位于甘肃陇南徽县伏家镇，前身可溯源自1951年的甘肃省徽县酒目标价格28.28元

厂，历经七十余载起伏后，2022年亚特集团再度控股助力公司“二次创

业”，通过构建“公司+核心管理层”命运共同体，踏实落实五年规划目标。基本数据

巩固省内市场提市占率，泛全国化布局寻求增量A股总股本(百万股)507.26

流通A股股本(百万股)507.26

省内市场：公司依次提出“大兰州”市场建设战略、“不饱和”市场营销

策略及“一县一策”运营策略。短期看，公司以兰州市为省内提升市占率A股总市值(百万元)11,215.52

的重点区域，23年以来以取得较好进展。长期来看，公司亦将河西作为流通A股市值(百万元)11,215.52

市占率提升的重点区域，目前已具备较好基础。省外市场：1）环甘肃五每股净资产(元)6.45

省：公司主推能量系列，并在陕西、青海分别差异化推出金奖系列、柔和资产负债率(%)21.94

系列产品抢低端，以开拓增量。2）华东：2021年底，公司在华东成

一年内最高/最低(元)30.80/17.20

立上海和江苏销售公司，以次高端产品金徽老窖系列产品打开市场。公司

上市后七年间（2016年-2022年）省外业务占比由8%提升至23%，

2018-2022年省外收入CAGR达37.97%，泛全国化扩张初见成效。

产品+品牌+渠道三力并进，稳定内核蓄势待发

产品力：金徽酒主营浓香型，产品主要分为金徽年份、能量金徽、柔和金

徽、世纪金徽、金奖金徽和金徽老窖六大系列，顺应消费升级趋势收缩低

端升级结构，高档酒量价齐升推动高端化，2016-2022年高档酒销量CAGR

达24.37%，吨价提高至20.79万元/千升。品牌力：“金徽酒”历史底蕴深

厚，目前主要通过“广告投放+事件营销+消费者互动+影响力客户工程”股价走势

实现品牌势能释放。渠道力：省内从“千网工程”升级为“金网体系”加

金徽酒沪深300

码深度分销，推进“大客户运营”直触C端消费；省外以“一地一策”差6%

异化打造“西北+北方+华东”市场格局，贡献全国布局主要加速度。