华光环能-市场前景及投资研究报告：主业行稳致远，氢能电解槽，新质生产力，OpenAI，Sora模型.pdf

证券研究报告|公司深度|其他电源设备Ⅱ

华光环能(600475)报告日期：2024年03月12日

主业行稳致远，氢能电解槽进而有为

——华光环能深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑推荐逻辑：主业稳健运行，氢能电解槽、火电改造有望驱动业绩持续增长

公司是国内领先的环保能源综合服务商，持续聚焦环保、能源两大主业，提供装

备、工程、运营一体化综合服务。公司业务板块中的市政环境工程与服务、地方

能源供应、城市智慧环保运营服务，预计经营情况较为平稳；此外，公司光伏电

站EPC在手订单充足，电解槽、火电改造有望驱动公司业绩持续增长。

❑独到前瞻1：公司有望获取中能建部分订单，2024年电解槽或将贡献利润增量

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目前公司已形成年产1GW电解槽制造能力，其1500Nm/h碱性电解槽在产氢压

力方面，或为行业最高水平，可实现产氢压力3.2MPa，填补了国内千方级高压

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电解槽的空白，预计单位能耗≤4.2kWh/NmH，整套制氢系统具备10%-200%的

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负荷调节能力，电流密度最高可达6000A/m，性能指标优异。2023年12月，公

司入选中能建电解槽供应商短名单，成为“ALK电解槽1000Nm³/h”标段的中

标候选人。目前，中能建的兰州项目（一期主要建设年产2万吨制氢能力和10万

标方储氢能力）和松原项目（一期建设内容包括年产4.5万吨电解水制氢装置）

已开始动工建设，公司凭借优异的技术性能，有望通过招投标来获取中能建兰

州、松原项目的部分订单，2024年公司电解槽有望贡献利润增量。收盘价￥11.22

❑独到前瞻2：火电改造是百亿级大市场，公司具备技术、客户双重优势总市值(百万元)10,587.90

我们测算出：“十四五”期间，国内火电灵活性改造的市场空间或达350亿元。公总股本(百万股)943.66

司与中科院工程热物理研究所共同开发“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”和“灵

股票走势图

活性低氮高效燃煤锅炉技术产品”，针对130t/h-1000t/h（不含1000t/h）机组热电

联产及发电煤粉锅炉，公司获中科院的独家技术授权，共同推动灵活性低氮高效华光环能上证指数

17%

燃煤锅炉技术的市场应用。此外，公司累计销售锅炉数量超过5000台，拥有大9%

量的燃煤锅炉用户群，全市场锅炉数量基数庞大，和中科院强强联合可为市场提1%

供煤粉预热燃烧器+锅炉+工程总包+改造的全流程解决方案。公司具备业内领先-8%