东航物流-市场前景及投资研究报告-航线资源,区位优势明显，跨境电商物流,第二增长曲线.pdf

公司报告|首次覆盖报告

东航物流（601156）证券研究报告

2024年03月13日

投资评级

航线资源与区位优势明显，跨境电商物流构建第二增长极行业交通运输/物流

东航物流：我国领先的航空物流服务商6个月评级买入（首次评级）

当前价格15.64元

东航航物流脱身于中国东方航空公司航空货运部门。截至23Q3，公司拥有目标价格20.79元

16架自有全货机，同时独家经营方案东航股份近800架客机腹舱（截至

23H1）；航线网络通达全球184个国家和地区的1,088个目的地。财务表现基本数据

上，23年以来航空货运市场运力供给快速恢复，需求减弱，运价大幅下滑，

前三季度公司整体收入与利润承压，其中地面服务盈利边际改善。A股总股本(百万股)1,587.56

流通A股股本(百万股)801.72

航空货运：供给侧压力仍存，需求侧关注边际改善与结构性机会A股总市值(百万元)24,829.37

供给侧，目前国内腹舱运力超19年同期，国际腹舱运力恢复约5成，国际流通A股市值(百万元)12,538.83

货机运力同比回落，较疫前实现大幅增长。我们预计23-25年我国航空货每股净资产(元)9.21

运运力为1163、1429、1665万吨/年，同比+45%、+23%、+16%，其中欧资产负债率(%)43.63

美及其他航线运力为477、554、622万吨，同比+27%、+16%、+12%。一年内最高/最低(元)17.67/11.03

需求端，全球经贸下滑，航空货运发展承压，运价回落明显。但另一方面，

以亚太为代表的航空货运市场同比降幅正在逐步收窄，边际改善趋势明显。

从结构上来看，海外零售端电商化发展势头强劲有望为中国跨境出口电商

创造新一轮的发展机遇，而跨境电商物流以航空货运模式为主，有望带动

空运专线与海外仓模式份额提升，我们预计25年专线、海外仓市场规模为

964、3615亿元，22-25年复合增速分别为24%、22%。

航线资源与区位优势明显，跨境电商物流构建第二增长极

股价走势

航空速运：公司打造了“欧美为主、亚太为辅”的高效国际航网结构。23

年空运运价回落对公司业务造成一定影响。基于供需分析，我们认为明年东航物流沪深300

运价仍有小幅下行风险，但欧美供需格局或优于整体，运价有望止跌。15%