20240318-国金证券-中国外运-601598-出海东风助力成长，货代业务量利齐增.pdfVIP

投资逻辑

货代业务为传统主业，股息率行业领先。公司主营业务包括货代、

专业物流、电商业务三个部分，货代业务占营收及毛利比重约60%。

中外运敦豪贡献主要投资收益，1H2023占营业利润比重为21%。

公司A股股息率为4.1%，港股股息率为7.5%，港股股息率排名跨

境物流行业第一。2023Q1-Q3，公司实现营业收入728亿元，同比

下降10%；实现归母净利润32亿元，同比下降12%。

受益于国内企业出海，货代业务有望实现量利齐增。业务量方面，

人民币(元)成交金额(百万元)

货代龙头企业市占率提升，国内制造业企业出海进程加速，可以为7.002,500

公司带来大量的货运需求。单箱利润方面，受益于公司不断拓展业2,000

6.00

务链环节、延长服务链条，以及国内自主品牌出海，公司直客比例1,500

5.00

增加，推动单箱利润上升。预计2023-2025年货代业务营收增速1,000

分别为-14%、7%、7%，毛利率为8.7%、8.8%、8.9%。4.00500

合同物流深耕细分领域，延伸服务链条提升单吨价格。合同物流3.000

88888

11111

是专业物流的主要利润来源。业务量方面，公司加强客户拓展，我36923

00010

33334

22222

们认为汽车制造和电子科技的景气可支撑2024年货量增长。单吨

成交金额中国外运沪深300

收入方面，公司与客户通常为长期合作，公司可以通过为客户提供

附加服务、参与更多环节，提高单吨收入。此外，一带一路有望推

动项目物流发展，危化品市场规模扩大是化工物流的业绩增量来公司基本情况（人民币）

源。预计2023-2025年专业物流收入增速分别为6%，13%，13%。项目2021