20240318-方正中期期货-2024年一季度行情回顾与二季度展望：供需逐步迎来边际好转.pdfVIP

农林畜产品分册

2024年中国期货市场一季度报告

供需逐步迎来边际好转

——2024年一季度行情回顾与二季度展望

方正中期期货研究院宋从志王亮亮

➢摘要

2023年四季度饲料养殖产业链整体由强转弱，开始周期性回落。生猪产能过剩叠加资本过剩，

在整体宏观偏弱的背景下，2024年春节前整体呈现旺季不旺；节后宏观氛围企稳，股市反弹带

动市场风险偏好回归，农产品整体止跌反弹，生猪期价远端预期走强，期价对近端升水扩大。

展望2024年上半年，我们单从生猪自身的供需层面，当前可能还得不出周期即将见底的结论，

主要至于能繁母猪产能仍然处于高位，以及集团企业逆周期扩张的步伐并未显著停止。但过去

一年时间猪价已经考验到头部优秀企业的现金成本，以及去年四季度能繁母猪对肥猪的折价率

进一步扩大，显示养殖端出现一定能繁母猪的集中淘汰。

从屠宰量上来看，2023年底大猪已经集中迎来一波出清，2024年上半年我们认为供给压力可

能同环比均有显著改善，尤其2023年10月份新生仔猪开始环比下降，一定程度可能缓解

2024年二季度初的出栏压力，按过去一年能繁母猪的去化时间线性外推至本年度出栏的峰值可

能在4月份前后。外购仔猪育肥利润可能逐步迎来修复，但生猪产业当前产能过剩叠加资本过

剩的现状可能使得过往超水平的盈利幅度一去不复返。对应期价上，我们认为05合约的定价可

能介于育肥养殖完全成本和自繁自养成本之间，远端07合约有望逐步过度至完全成本上反放，

对应到指数的区间可能在16000-17500之间。

风险点：饲料原料价格、疫病、天气、二次育肥投机氛围、商品系统性的波动风险、中美

关系。

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2024年中国期货市场一季度报告

目录

第一部分生猪期现价格回顾及持仓1

一、生猪期现价格行情回顾1

二、生猪期货持仓情况6

第二部分生猪供需基本面8

一、供应端情况8

二、消费端情况20

三、猪肉供需平衡表23

第三部分猪价季节性特征26

第四部分技术分析27

第五部分总结及操作策略28

附：行业相关股票29

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2024年中国期货市场一季度报告

第一部分生猪期现价格回顾及持仓

一、生猪期现价格行情回顾

2024年一季度农产品指数整体低开高走擦。2023年四季度，在全球丰产压力

下，基础农产品饲料端出现大跌，此外国内权益市场不断创出新低，使得近消费端表

现十分疲弱，对应到国内生鲜品在春节前整体呈现旺季不旺；春节后两会释放积极信

号，股市出现大幅反弹，国内通胀预期回暖，资金积极配置农产品多头，农产品整体

供需出现边际好转，现货压力逐步释放，下游集中补库带动玉米及豆粕价格超跌反

弹，生猪现货温和反弹，但整体淡季的时间段现货缺乏亮眼表现，期价远端预期走

强，远月合约升水扩大。

1月猪价整体表现不强，北方雨雪天气短暂提振猪价快速上涨，但市场整体呈现

有价无市。但另一端仔猪价格从200元/头点附近出现显著反弹，饲料价格走低提振散

户补栏积极性走高，春节前仔猪