20240326-申万宏源-嘉益股份-301004-海外保温杯延续潮流化，嘉益供应链优势上台阶.pdf

上

市

公

司

轻工制造

2024年03月26日

公

司嘉益股份(301004)

研

究——海外保温杯延续潮流化，嘉益供应链优势上台阶

/

公

司报告原因：强调原有的投资评级

深投资要点：

度买入（维持）⚫我们本篇报告主要围绕市场核心的关心的问题进行分析，即嘉益股份及其下游大客户增长

的持续性，我们认为来自美国保温杯潮流化趋势延续+嘉益自身供应链优势带动份额提升。

⚫回顾美国保温杯企业YETI发展，美国保温杯行业上市公司YETI2014年推出第一款

Rambler系列保温杯，2015-2023年YETI杯壶收入CAGR达到21%。YETI通过高品

市场数据：2024年03月25日

质专业化品牌形象塑造，持续的创新产品开发，以及渠道优化和迭代、区域扩张，实现持

证收盘价（元）67.58

续增长，验证潮流单品可持续的生命周期。我们将YETI与Stanley进行对比，进一步说

券一年内最高/最低（元）73.2/26.65

明Stanley增长的动因及可持续性：

研市净率6.2⚫1）优质的产品：YETI从第一款冷藏箱到Rambler保温杯，Stanley从军绿色保温瓶到

究息率（分红/股价）-多彩吸管杯Quencher。YETI以高品质强功能冷藏箱产品起家，针对专业户外群体，主打

报

流通A股市值（百万元）1766强保温功能性，后期以保温功能性为核心卖点，推出Rambler保温杯。Stanley作为百年

告

上证指数/深证成指3026.31/9422.61保温杯品牌，早期军绿色保温瓶主要面向军人、工人等群体；后期推出Quencher系列产

注：“息率”以最近一年已公布分红计算品，主打大容量、带手把和吸管、车载底座，设计区别与市面上其他产品，颜色选择范围

较大，尤其获得女性消费者偏爱。

⚫2）持续的营销，塑造强品牌形象：YETI品质高端定位，营销聚焦专业户外市场；Stanley

基础数据:2023年09月30日管理营销团队换新，瞄准女性受众，塑造潮流品牌形象。YETI产品定位中高端，采用高品

每股净资产（元）10.96质材料、提供定制化服务，持续强化高品质品牌形象，与市面品牌形成差异化竞争；YETI

资产负债率%25.77营销推广主要依托户外运动形象大使，品牌定位和受众更聚焦于专业户外市场。YETI的高

总股本/流通A股（百万）104/26端差异化的品牌定位和聚焦的营销打法，带动美国保温杯市场品质、高端化发展。

流通B股/H股（百万）-/-⚫2020年擅长营销推广的新总裁Reilly加入Stanley，对品牌和营销大刀阔斧革新。Stanley