平安观联储系列(三)-三月美联储议息会议跟踪：鸽派表态释放降息“定心丸”，利好风险资产.pdfVIP

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正文目录

一、3月FOMC调整了什么？利率按兵不动，点阵图变化较为焦灼4

二、鲍威尔发言透露什么？整体偏鸽，通胀不慌，年内降息是合适的5

三、后续货币政策将如何走势？预防式降息路径越发明朗7

四、美元资产将如何走势？8

五、风险提示9

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/10

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图表目录

图表1近两次美联储会议声明梳理4

图表2美联储大幅上调今年GDP增速、微调失业率、上调通胀增速（%）5

图表32023年12月美联储点阵图5

图表42024年3月美联储点阵图5

图表52024年1-2月美国通胀数据有所反弹6

图表62024年1-2月美国就业数据仍较为强劲7

图表7美联储或考虑避开美国大选关键时点调整货币政策7

图表8会后市场预期首次降息时点为今年6月8

图表91990年以来历次平台期美元资产表现：美债胜率高达100%，美股、黄金次之8

图表101990年以来历次降息开启后美元资产表现：黄金胜率高达100%，美债次之9

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一、3月FOMC调整了什么？利率按兵不动，点阵图变化较为焦灼

北京时间2024年3月21日凌晨，美联储3月议息会议以12：0的投票结果决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持

在5.25%-5.50%，同时维持既定缩表路线不变，维持减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变，符合

市场预期。其中：

第一，会议声明方面，3月声明相较上次变化较小，仅第一段有小幅变化。本次利率决议将第一段的“新增就业自去年初以

来有所放缓，但依然强劲”（Jobgainshavemoderatedsinceearlylastyearbutremainstrong）调整为“新增就业依然强

劲”（Jobgainshaveremainedstrong）。

第二，点阵图方面，尽管利率预期中值仍维持4.6%，但点阵图变化焦灼，降息次数有进一步调降的风险，且长期利率中枢

上行，或意味着未来利率政策将较长时间停留高位。一则2024年利率预期中值不变，仍维持在4.6%，即今年降息幅度预

期保持75bp，预计降息3次，年末政策利率可能位于4.50%-4.75%区间，这一结果与去年12月相同。二则点阵图指引有

效度方面，本次点阵图变化焦灼，降息次数有进一步调降的风险。整体来看，与去年12月相比，多名官员削减了今年降息

幅度预期。降息次数方面，认为2024年应降息三次或以上与两次或以下的官员人数比从去年12月的11:8变为10:9，预期

降息次数变化更加焦灼，意味着若一名官员的看法改变，降息次数就有进一步调降的风险。三则长期利率中枢预测小幅上升

10bp至2.6%，为近5年内的首次上行，或意味着未来整体降息幅度的减弱，政策利率或将在较长时间内停留高位。

第三，经济预测方面，美联储大幅上调今年GDP增速、微调失业率、上调通胀增速。一则本月美联储大幅上调今年GDP

预期至2.1%（前值为1.4%），并小幅上调明年GDP预期至2.0%（前值为1.8%），长期GDP预期仍维持在1.8%，体现

了美联储对未来经济增长