杠杆并购对企业债务危机的影响路径研究——以天齐锂业为例.pdfVIP

摘要

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在如今企业转型的新态势下，我国一直鼓励企业“走出去”，越来越多的

企业开始通过并购进行海外业务的拓展。一方面，我国各行业已经进入转型期，

为促进产业整合和企业长远发展，很多企业通过并购来获得新的利润增长点，

与此同时，随着全球经济增长速度逐渐变缓，融资成本也在降低。另一方面，

我国支持企业经济向多元化发展，许多企业通过并购海外企业来扩大市场。一

般情况下，跨境并购所涉及金额都较为庞大，国内企业往往会面临并购资金不

足的困境，杠杆并购作为一种比较新的并购方式，使企业通过少量自有资金就

可以达到并购目的，解决了传统并购方式中资金不足的问题，因此，国内企业

为了实现并购目的，一般都会考虑采用杠杆并购的方式。企业利用杠杆资金虽

然可以实现并购目的，但在一定程度上也会影响经营绩效，在很多杠杆并购案

中，并购方在并购完成后面临巨额的偿付压力，极易出现现金流短缺的情况，

甚至会对企业的正常运营产生不利影响。故本文研究杠杆并购影响企业债务危

机的路径具有一定的现实意义。

本文首先对国内外文献进行梳理后发现，现有文献大多是对杠杆并购和债

务危机的分别研究，鲜少将两个概念结合起来，而且提到债务危机大多是研究

国家层面的，对企业的研究较少，这为本文提供了思路，分析杠杆并购影响企

业债务危机的路径，不仅丰富了现有文献，也为企业的杠杆并购提供了实际性

的建议；其次，基于现有的理论研究，本文对杠杆并购影响企业债务危机的路

径做了进一步分析；接着，本文总结了案例选择原因，锂行业发展状况，概述

了天齐锂业和SQM企业的基本情况，说明了杠杆并购的动因和过程；然后对天

齐锂业导致债务危机的路径进行了案例分析，具体路径为：（1）企业由于杠杆

并购导致企业财务风险增加，偿债能力、营运能力和盈利能力下降，给企业现

金流造成严重影响；（2）企业杠杆并购后短期资金压力较大，急需获得现金流，

会减少对研发投入等战略性资产的投资，不利于企业长期发展，并购债务到期

时极容易无法偿还；（3）企业杠杆并购会增加控股股东股权质押和商业信用融

资，证券市场会出现避险行为，加重流动性枯竭。通过对以上三个方面进行定

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性或定量的研究，最终得出杠杆并购影响债务危机的路径。

本文通过研究发现杠杆并购确实很可能导致企业的债务危机，同时基于案

例的研究得出启示，企业在杠杆并购时不能只看到眼前的利益，要看到巨大利

润后的危机，在融资时要适度负债，控制财务杠杆，同时扩大融资渠道，还可

以使用国际风险投资基金，并且在并购前后时刻关注财务风险，以达到更好的

并购效果。因此，结合天齐锂业具体并购情况，本文认为企业在使用杠杆并购

策略时应当谨慎，提前对并购风险进行全面准确的评估，并且要时刻关注和把

握行业发展趋势，选择合理的并购时机。

关键词：杠杆并购；债务危机；影响路径

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Underthenewsituationofenterprisetransformation,Chinahasalways

encouragedenterprisestodevelopoutward,andmoreandmoreenterpriseshave

beguntoexpandoverseasbusinessthroughMA.Ontheonehand,variousindustries

inmycountryhaveenteredatransitionperiod.Inordertopromoteindustrial

integrationandlong-termdevelopmentofenterprises,manyenterpriseshaveobtained

newprofitgrowthmodethroughMA.Atthesametime,withtheglobaleconomic

growt