董事高管责任保险对年报披露及时性的影响研究.pdfVIP

摘要

自董事高管责任保险被引入我国资本市场至今，其得到了一定的发展，但

发展速度一直较为缓慢。截止2019年，我国A股上市企业中仅有不到10%的

企业认购了董责险，学术界对其发挥的公司治理作用进行了较为广泛的研究，

但并未形成一致观点。随着我国监管法律法规的不断修订完善，如2020年3

月新《证券法》的实施，加大了对上市公司信息披露违规的处罚力度，加剧了

董事高管面临的执业风险，这可能促进董责险在我国资本市场的进一步发展。

因此在新的发展形式下，从不同的角度对董责险发挥的治理效用进行分析研究，

有助于为其在中国资本市场的进一步发展和普及提供理论依据。

为进一步分析董责险发挥的治理效应，本文从年报披露及时性的视角，以

2009年—2019年我国A股非金融类上市企业为样本，探究董责险对年报披露

及时性的影响，在此基础上，从管理层激励效应角度和外部监督效应角度分析

了其中可能的作用路径。实证检验结果表明：（1）董责险的认购能够显著提高

年报披露及时性，并且随着认购时间的增加，其发挥的治理效应有所增强。以

上结论在采取了替换被解释变量、Heckman两阶段法、PSM方法、PSM-DID

方法以及工具变量法对可能的内生性问题进行控制后依然成立。（2）作用机理

及进一步分析发现：①基于激励效应角度，董责险能通过降低董事高管的业绩

压力和引进优秀的高管人员，进而提高年报披露及时性；②基于监督效应角度，

董责险能够通过提高企业内部控制质量和降低代理成本，最终提高年报披露及

时性；作用机理检验表明董责险对年报披露及时性的影响是其激励效应与监督

效应共同作用的结果。③董责险在提高年报披露及时性的同时也保证了年报信

息的可靠性；④在按照年报披露程序将年报披露细分为审计师审计环节和管理

层披露环节的情况下，实证检验结果表明董责险也能显著降低决定年报披露及

时性的审计师审计时滞和管理层披露时滞；⑤异质性检验发现，企业的内外部

监督机制越完善，董责险发挥的治理效应越强：在机构投资者持股比例较高、

企业实施较高高管薪酬激励时，董责险对年报披露及时性的治理作用更显著，

表明企业良好的内外部治理机制加强了董责险公司治理效应的发挥。

本文的贡献在于：（1）现有探讨董责险对会计信息质量影响的文献较少，

且未得出一致观点，并且未从年报披露及时性的角度分析董责险发挥的治理作

用。本文从年报披露及时性的视角进行研究，对董责险在公司治理中激励效应

和监督效应的发挥提供了新证据，也丰富了年报披露及时性影响因素的研究；

（2）以往的研究虽然指出董责险的认购能够降低董事高管做出决策的压力

（Hillier，2011）以及吸引优秀的高管人员（胡国柳和胡珺，2014），但未曾提

供实证证据。本文验证了董事高管业绩压力的缓解、优秀高管人员的引进是董

责险作用于年报披露及时性的路径，对以往研究形成有益补充；（3）本文检验

了董责险的三种公司治理效应，发现董责险对年报披露及时性的作用是其激励

效应与监督效应共同作用而非机会主义效应作用的结果，为董责险发挥积极治

理作用增添了新证据。

关键词：董事高管责任保险；年报披露及时性；管理层激励效应；监督效应

Abstract

Sincetheintroductionofthefirstdirectors’andofficers’liabilityinsurance（D

＆Oliabilityinsurance）inChinascapitalmarket,ithasbeendevelopedtoacertain

extent,butthedevelopmentspeedhasbeenrelativelyslow.By2019,therehave

beenonlylessthan10%China’sA-sharelistedcompaniespurchasedtheinsurance.

Althoughtheacademiccircleshavealsoconductedextensiveresearchonits