爱尔眼科联合PE进行并购的风险及防范对策研究.pdfVIP

摘要

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近年来，上市公司联合PE（PrivateEquity，即私募股权投资，以下简称PE）

并购基金逐渐进入资本市场，“上市公司+PE”这种独特的并购方式不仅能使上

市公司加速转型升级获得竞争优势，还能使私募基金退出渠道更加多样化。医疗

行业不乏上市公司联合PE进行并购的典型案例，以爱尔眼科为代表的多家医疗

健康行业上市公司先后设立或参与投资了并购基金，国内并购基金迅猛发展。然

而，事实上不是所有的企业都能够成功运用这种并购模式，企业还得理性看待上

市公司联合PE并购的优势及风险。并购基金固有的融资、运行以及兑付风险，

都是可能导致并购失败的重要原因，进而使公司人财物各方面遭受损失，严重的

话还会扰乱资本市场秩序。近年来兑付危机频频发生，上市公司越来越清晰地意

识到识别并控制并购风险的重要性。上市公司只有提高对并购风险的认识，才能

发挥私募股权投资的优势，充分利用杠杆，提高并购效率，进而推动产业不断升

级、合理优化资源配置，使上市公司扩大市场规模，实现可持续发展。因此，研

究上市公司联合PE并购的风险及防范对策，具有十分重大的意义。

本文先阐述上市公司联合PE并购的发展历程以及面临的风险，再引出爱尔

眼科联合PE并购的案例，叙述爱尔眼科选择联合PE进行并购的动因及运作流程，

然后介绍爱尔眼科联合PE并购面临的风险。设立基金时，爱尔眼科存在PE机构

选择不当的风险，PE机构资质的好坏与能力的高低直接决定了并购基金投资的

成败，另外该阶段所面临的融资风险同样也不容忽视。进入基金运营阶段，委托

代理的风险和项目投资的风险相继产生。并购即将完成时，又存在并购基金退出

的风险，例如并购标的估值风险、支付风险、退出时机选择不当及整合风险等。

本文在研读了一系列上市公司联合PE并购文献的基础上，把上市公司联合

PE并购面临的风险进行了阶段化、具体化整理，针对爱尔眼科联合PE并购存在

的风险提出行之有效的防范对策。爱尔眼科设立并购基金时，必须谨慎选择PE

机构和投资者，从而降低筹资风险；并购基金运营阶段要完善奖励与惩罚机制，

有效降低委托代理和利益冲突风险，明确PE的投资限制，基于战略目标筛选项

目；并购基金退出阶段，要对目标企业的价值做出合理评估；合理控制现金流，

I

摘要

降低支付风险；选择恰当时机二次收购，加强整合与协同管理，并进一步提出保

障措施，希望能够为同类型企业并购提供借鉴与参考。

关键词：“上市公司+PE”；爱尔眼科；并购风险；防范对策

II

Abstract

Abstract

Inrecentyears,listedcompanieshavegraduallyenteredthecapitalmarketwith

jointPE(PrivateEquity)MAfunds,theuniqueMAmodeof“Listedcompany

+Pe”cannotonlymakethelistedcompanyaccelerateitstransformationandupgrade,

butalsomaketheexitchannelsofprivateequityfundsmorediversified.Thereare

manytypicalcasesofMAbetweenlistedcompaniesandPEinmedicalindustry.

Manylistedcompaniesinmedicalhealthindustry,representedbyAier

Ophthalmology,havesetuporparticipatedinMAfunds,anddomesticMA

fundshavedevelopedrapidly.However,infact,notallenter