2024年春季债券市场投资策略-央行“缩表”：债牛又一程.pptxVIP

;;前言：23年11月以来10Y国债从“MLF上20bp”到“MLF下20bp”;前言：债市还有哪些因素未交易+主要分歧点在哪里？;;;;24年Q2预计维持“财政发力+信贷偏弱”格局,社融和信贷增速差有望转正;;不对称降息：（1）地产转型+防止“资金空转”，央行引导政策利率曲线走平;目前超长端收益率曲线过于平坦，有望小幅修正：“牛陡”概率或大于“熊陡”;不对称降息：（2）平衡信贷和债券融资要求下，贷款利率和债券收益率的差值预计有所反弹;商业银行负债端：存款利率下调预计仍是贷款利率下调的前瞻指标，Q2开启新一轮存款利率下调的概率较大;;;;;;;;;24年Q2-Q3资金中枢下行的确定性：（一）M2上行、推升价格水平;低通胀环境下，央行或扩大货币供给、提升M2增速;（二）央行预计在2024年Q2开启“缩表”：M2增速上行+资金利率下行;（2）资产端：央行对存款类机构债权（公开市场操作）规模大幅上升;与海外有所不同，国内央行缩表是“放松”、扩表是“收紧”;2024年Q2开始：预计央行将进入“新一轮”缩表进程、M2或进入上行通道;年内二次降准（25bp）最快Q2落地：辅助央行“缩表”+补充流动性;央行缩表（M2增速上行）+金融资源向非实体部门倾斜，资金中枢仍有下行空间;2024年资金利率低点在哪？R007低点预计在1.6%-1.7%左右;2024年资金利率节奏：或复