2024年4月美债市场月度展望及配置建议.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u本月美国资本市场回顾 4

美国资本市场走势回顾 4

美债一级发行和供需情况 5

美债市场流动性跟踪 6

美债市场宏观环境解读 8

经济基本面和货币政策 8

4月美债市场展望及配置建议 15

图表目录

图表1：3月美股震荡上行 4

图表2：市场对美联储政策节奏预期变化（） 4

图表3：不同期限美债收益率走势 4

图表4：美债利率利率曲线进一步转向熊平（） 4

图表5：不同期限美债发行额（亿美元） 5

图表6：10年期美债期限溢价 5

图表7：日元汇率对冲成本和美债收益率走势 5

图表8：欧元汇率对冲成本和美债收益率走势 5

图表9：欧洲日本美债持有额（十亿美元） 6

图表10：美国和发达经济体货币政策差异和美元指数 6

图表11：美国资金市场日均成交量（十亿美元） 7

图表12：美国资金市场利率走势（） 7

图表13：准备金和ONRRP规模（亿美元） 7

图表14：美债市场流动性压力上升往往导致收益率上行 7

图表15：ONRRP和TGA、准备金规模此消彼长（亿美元） 7

图表16：财政部二季度T-Bill发行规模将下滑 7

图表17：3月议息会议经济预测 9

图表18：3月议息会议对就业市场表述 9

图表19：3月议息会议点阵图 9

图表20：2023年12月议息会议点阵图 9

图表21：财政部发债将流动性转移至准备金（亿美元） 9

图表22：商业银行准备金/GDP比例 9

图表23：美国CPI和核心CPI同比（） 10

图表24：CPI主要细分项（一级科目）环比变化（） 10

图表25：下半年房价存在反弹风险（） 10

图表26：原油价格与CPI能源项走势（） 10

图表27：非农新增就业仍超市场预期（千人） 11

图表28：2月新增就业人数（分行业）（千人） 11

图表29：劳动参与率与失业率变化（） 12

图表30：非农时薪环比增速（分行业）（） 12

图表31：职位空缺数分部门变化（千人） 12

图表32：非农职位空缺数变化（分行业）（千人） 12

图表33：新屋/成屋销售中位数同比增速（） 13

图表34：美国新屋/成屋库存情况 13

图表35：美国新屋/成屋销量 13

图表36：美国房价领先CPI住房项 13

图表37：Markit制造业PMI再次上行 13

图表38：美国不同部门库存情况 13

本月美国资本市场回顾

美国资本市场走势回顾

本月美国权益市场和债券市场走势相似，美股呈震荡上行走势，美债收益率则呈倒“V”型走势，主因经济数据和货币政策形势出现分化。道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数本月收于39807.4、5254.4、16379.5，涨幅分别为1.96、2.99、1.91。

美债收益率本月呈现倒“V”型走势，主因月初由于非农、通胀数据均超预期，但3月议息会议美联储释放鸽派信号，美债收益率开始下行。30年期、10年期、2年期、3个月美债收益率分别下行2、5、10、2个bp。从利率期货市场定价来看，市场预期6月降息可能性在70上下，较2月无显著变化。从中长期货币政策预期来看，市场对2024年降息预期与2月维持一致，2024年6月、9月、12月分别降息25bp。从利差来看，本月30Y-10Y美债利差本月上行1bp至0.14，10Y-2Y美债利差维持在39bp，与2月持平。

图表1：3月美股震荡上行 图表2：市场对美联储政策节奏预期变化（）

资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际

图表3：不同期限美债收益率走势 图表4：美债利率利率曲线进一步转向熊平（）

资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际

美债一级发行和供需情况

3月美债发行总规模为1.94万亿美元，较2月2.59万亿美元的发行规模有所回落，

净发行规模约为2800亿美元。

从发行期限来看，本月财政部美债发行仍以短期国库券（T-Bill）为主，短期国库券

（T-Bill）发行规模为2.24万亿美元，占总发行量比重达到88.59；中期美债发行规模

为3047亿美元，长期美债发行规模为435亿美元。

从整体供需情况来看，供给端：一方面，财政部净上半年净发行规模有所下滑，并且维持中长债发行规模不变，将有效缓解供给端压力。财政部一季度计划净发行7600亿国债，

较去年10月预测值下调560亿美元，二季度计划净发债2020亿，大幅低于去年同期的6570亿；财政部下调发债规模背景下，后续供给端