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证券研究报告|产业经济月报

2024年03月31日

产业经济月报

东升西落与金铜的长期格局

.

证券分析师

李浩[Table_Summary]

投资要点：

资格编号：S0120522110002

邮箱：lihao3＠

近期观点

1、美国商业银行资产负债表重回扩张，地产融资表现较好，后续劳动力市场

相关研究变化或决定美国通胀结构和利率走向。

2、欧洲出口金额和美国进口价格同步企稳，或是全球制造业复苏的信号。我

们认为美国利率在2022-2023年上升的斜率过于陡峭，全面抑制了全球制造

业的库存和投资。未来只要美国利率不延续快速上升，我们判断全球制造业

或将复苏。

3、人民币汇率贬值空间或不大，人民币贬值过快与美国货币政策预期变化有

关，我们认为美国经济和通胀有韧性，而市场对美国降息预期过高。

4、中国高端可选消费回暖，家电汽车手机将对高端制造业盈利改善形成正向

驱动。生活资料价格环比改善，高端制造业价格企稳，地产链相关行业价格

仍在下行。但是我们认为出口和消费或将改善，地产或将企稳，制造业整体

价格有望扩张，宏观层面的盈利扩张或在一个季度之内。

5、行业配置：中短期消费电子龙头或有反弹，同时重点关注半导体设备和零

部件。长期我们继续看好顺周期相关的农商行，保险，有色，化工，工程机

械，新能源整车，地产链消费，造船。

宏观与中观趋势：

1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放

缓。

2、美国科技、制造、地产或均衡发展，中低收入人群薪资增速或难大幅回落，

美国通胀具有粘性。

3、关注美国从长期衰退走向长期滞胀的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经

济短期波动。

4、关注美国逆全球化趋势下，离岸美元融资或将走弱，人民币国际化进程或

有提速。

5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。

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