3月PMI数据点评：PMI当前三大亮点和未来三大关注点-240401-德邦证券-13页.pdfVIP

[Table_Main]

证券研究报告|宏观点评

2024年4月1日

宏观点评PMI当前三大亮点和未来三大关注点

——3月PMI数据点评

证券分析师

[Table_Summary]

程强投资要点：

资格编号：S0120524010005

邮箱：chengqiang@核心观点：3月PMI在季节性回升的基础上，叠加复工复产、重大项目推动和外

需支撑，建筑业PMI以及小型企业PMI景气度超预期回升。一般来说，3月PMI

相关研究存在季节性上行，但是此次上行幅度超市场预期，为更好分析数据超预期原因，

我们梳理了3月PMI数据的三大亮点以及未来的三大关注点。三大亮点分别为：

《产能过剩开始有所缓解的三点线索

产需视角下，3月供需均呈现改善状态，需求不足问题边际小幅改善；结构视角

——2月PMI数据点评》

下，大中小型企业分化程度减弱，小型企业景气度回升明显；非制造业视角下，

复工复产加速+重大项目推动建筑业景气度回升。三大亮点依托政策支撑，后续

仍需关注政策落地及边际变化。除此之外，3月PMI数据也存在三点待后续验

证：价格视角下，上游和下游价格指数差加大，未来需关注价格自上游至下游的

传导；库存视角下，设备效能标准、设备更新和以旧换新政策加速落地，未来实

际补库或将开启；外贸视角下，进出口指数重返扩张区间，出口支撑下需求问题

的边际改善值得关注。当前从高频数据来看，仍然存在内需不足、内生动力较弱

的情况，后续仍需观察。我们预计：往后看，1-2月经济数据开门红叠加3月PMI

超预期，一季度GDP增速可能超市场预期。

总览：3月制造业以及非制造业PMI超季节性双双回升，重回荣枯线以上。2024

年3月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.8%，较上月上升1.7个

百分点，重回扩张区间且强于季节性，受疫情影响，2020年2月制造业PMI仅为

35.7%，剔除2020年后，2019-2023年3月PMI平均回落0.3个点，2024年3

月环比上升点位处于近年来高位，指向制造业压力缓解、景气度回升。3月中国

非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为53.0%，较上月上升1.6个百分点。

其中，建筑业PMI回升2.7个点至56.2%，服务业PMI回升1.4个点至52.4%。

3月综合PMI产出指数回升1.8个点至52.7%，指向我国企业生产经营活动扩张

加快。一般来说，3月PMI存在季节性上行，但是此次上行幅度超市场预期，因

此我们梳理