宏观专题研究：关注海外二次通胀和上游周期品机会-240330-华福证券-13页.pdfVIP

宏宏观观专专题题研研究究

宏2024年3月30日

观

研

究

关注海外二次通胀和上游周期品机会

团队成员

Table_First|Table_Author

投资要点：

分析师燕翔

年初以来，大宗商品超额收益较为突出：（1）年初以来大宗商品价格表执业证书编号：S0210523050003

邮箱：yx30128@

现偏强，累计收益甚至略超美股，金、油、铜等主要商品均有不同程度上

涨；（2）映射到股票市场上，美股和A股中能源和有色板块均明显领

宏联系人石琳

观涨，超额收益明显。邮箱：sl30332@

专

题降息预期+需求侧抢跑，是大宗商品走强的首要因素：（1）截至3月底，

研

究市场已普遍预期美联储、欧央行、英国央行在内的全球主要央行最早或在Table_First|Table_Contacter

5-6月份开启降息，流动性宽松交易持续演绎；（2）降息一方面带动金融

条件放松，直接利好各类风险资产，大宗商品中黄金最为受益，另一方面

或带动2024H2全球经济触底回升，对应大宗商品需求向好，市场提前交

易下半年经济复苏的“二次通胀”；

供给侧扰动，为大宗走强提供助力：（1）3月以来欧佩克+继续推动减Table_First|Table_RelateReport

产，叠加乌克兰加强对俄罗斯石油基础设施攻击的地缘政治扰动，石油供相关报告

应量整体受限，原油供需呈紧平衡趋势；俄乌等地缘冲突扰动，从供给端1、《去通胀的“最后一英里”——美国2月CPI

为原油价格走强带来支撑；（2）海内外减产预期刺激下，铜价同样得到数据点评》—2024.03.13

2、《降息仍需等待：1月FOMC会议点评》—

华福证券

明显提振。