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行业研究|行业周报
目录
生猪养殖行业专题报告121：周期拐点可能正在酝酿中4
产能去化：2023年至今产能去化超过1年4
生猪供给：2024年供给端呈现前高后低走势5
高成本高杠杆产能：去化或仍将持续6
猪周期投资：逻辑正切换成交易猪价上涨9
风险提示11
图表目录
图1：2023年四季度养殖行业产能去化加速4
图2：当前行业自繁自养已亏损约15个月（元/头）5
图3：从2023年能繁母猪存栏量来看，2024年商品猪供给呈现边际上前高后低走势5
图4：从2023年母猪料月度产量来看，2024年商品猪供给呈现边际上前高后低走势6
图5：2021年至2024年3月生猪价格走势（元/公斤，横轴为周数）6
图6：历史猪周期猪价上涨阶段养殖板块指数涨跌幅9
图7：以2025年全年猪价19元/公斤为假设，主要生猪养殖企业2025年业绩与股价空间（最新截至2024年4月3
日）10
表1：2019-2023Q3猪企累计净利润+累计直接融资-资本开支合计情况（亿元）7
表2：主要上市生猪养殖企业资产负债率7
表3：主要生猪养殖企业头均母猪负债（万元）8
表4：部分上市猪企面临现金流压力8
表5：主要生猪养殖企业历史头均市值情况（最新截至2024年4月3日）9
请阅读最后评级说明和重要声明3/13
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行业研究|行业周报
生猪养殖行业专题报告121：周期拐点可
能正在酝酿中
当前时点，尽管市场对生猪养殖板块投资仍存分歧，但从趋势看，本轮猪周期拐点可能
正在酝酿中。猪周期投资，股价位置是核心，板块目前已切换到交易猪价上涨阶段。最
关键的：当前养殖板块整体处于头均市值历史分位线10%以内，股价位置低，上半年板
块看估值修复，下半年盈利修复。看好当生猪养殖板块，重点推荐【牧原股份、温氏股
份、巨星农牧、神农集团】。
产能去化：2023年至今产能去化超过1年
2023年生猪养殖行业持续亏损和经历产能去化了一年。从去化节奏上看，2023年四季
度去化加速（之前每个月平均0.5%-0.6%），11月环比去化1.2%，12月环比去化1.7%，
2024年1月环比去化1.8%。从农业部口径，2021年6月到2024年2月，能繁母猪
存栏累计下降16.3%（按此口径计算母猪存栏已经到3821万头了，最高点是2021年
的4564万头），2022年12月至2024年2月累计去化10.4%。叠加2024年一季度的
行业亏损及产能去化，本轮养殖行业产能去化时间已超1年。周期轮回，均值回归，2023
年以来养殖行业的持续亏损或将过渡到今年周期逐步
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