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公司研究
证券研究报告照明电工2024年04月27日
公牛集团(603195)深度研究报告强推(首次)
目标价:136.2元
渠道精益领头牛,电力三新走远路当前价:116.50元
众消费赛道中,民电公牛堪称格局第一。估算在贫瘠的低频低价市场孕育出超华创证券研究所
80%市占率(转换器)和多年22-25%级别强大净利率,强大的背后其独特渠
道管理逻辑和精益数智升级战略值得深思,也是新业务复用成长的关键。证券分析师:秦一超
核心壁垒一:高效可复用、突破经销管理极限的渠道思路。民电作为低频低价
邮箱:qinyichao@
代表,终端数量庞杂,极分散的蚂蚁特征导致民电渠道难点在覆盖能力。而公
执业编号:S0360520100002
牛通过行商-扁平化-配送访销,以高效普适方法论,大幅降低经销商门槛、实
现经销量级突破。对比家电渠道变革,公牛配送访销具备超前性。当下经销商
定位类似外部销售人员,公司以强大充分让利(经销毛利30-40%)和优胜劣公司基本数据
汰循环(16-18年淘汰率17-20%),形成忠诚且有活力的渠道优势。这一蚂蚁总股本(万股)89,154.09
格局妙手被复用在拓展品类(墙开、LED照明)、拓展区域(东南亚),且线上已上市流通股(万股)88,798.17
前瞻领先、B端装企布局、4.0旗舰店提效等方向为进阶优化。总市值(亿元)1,038.65
流通市值(亿元)1,034.50
核心壁垒二:供应链数字化升级+精益化战略的规模优势。民电全自动化难度资产负债率(%)27.53
远高大家电,公牛可分三阶段:自制自动化,早期组装高度自制、上游自制渗每股净资产(元)17.29
透后,当前柔性生产普及为效益提升关键。产业链驱动数字化:正在由“市场12个月内最高/最低价157.59/88.50
预测+安全库存”向“订单驱动”革新尝试,采购数字化打通已大幅提高效率、
降本贡献显著。BBS系统精益化:其管理重要性被显著低估,价值至少包含统市场表现对比图(近12个月)
一语言、内效挖掘、人才培育等,保障集团迭代凝聚执行力。
2023-04-27~2024-04-26
主业现金牛:蚂蚁背景下的压舱石,确定性+稳定增量。转换器国内已处成熟16%
期,预计市场需求量9年CAGR为2.7%,公牛作为绝对主导,价端定位高于
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