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公司研究
证券研究报告电力电子及自动化2024年04月27日
汇川技术(300124)系列深度研究报告(四)强推(维持)
目标价:72元
新能源车电驱:栉风沐雨,终见曙光当前价:59.29元
主机厂:怎么理解电驱系统的“量、价、利”?电驱系统作为新能源汽车的华创证券研究所
动力来源,由驱动电机、电机控制器和传动总成构成,同时辅助作为配件的
小三电(高压配电盒(PDU)、车载充电机(OBC)和DC/DC变换器)。电驱证券分析师:范益民
系统技术的高低体现车企的造车能力的优劣,直接决定整车的动力性能,整
车成本占比仅次于电池。电话:021
邮箱:fanyimin@
量:高端新能源车销量+单车电机用量。现阶段我国新能源终端车型中A00执业编号:S0360523020001
级和A0级占比较高,C级及以上的乘用车是中大型、高端豪华型车辆,相对
来说整体价格偏高,在动力系统的选择上传统能源依然是首选,据乘联会,证券分析师:黄麟
2023年C级车新能源渗透率仅为26%,未来有较大提升空间。同时,多电机邮箱:huanglin1@
在高端车型中应用有所增加,单车配套电机数也随高端市场占比而变化,据执业编号:S0360522080001
NE时代数据,2022年单车电机装机量为1.32个,单电机PHEV的比重迅速
下降到11.1%。双电机版PHEV份额稳步上升至71.3%。公司基本数据
价:主被动调价的背景下,迈向“N合一”的集成化。下游主机厂的降本压总股本(万股)267,713.43
力往往被动传导到第三方供应商,叠加自身“以价换量”提升份额的市场策已上市流通股(万股)233,678.76
略,常常面临主动和被动的调价。深度集成大小三电的“N合一”电驱产总市值(亿元)1,587.27
品,具有性能提升、成本降低、体积减小等优势突显,据NE时代,2022年流通市值(亿元)1,385.48
新能源车搭载的电驱系统中,“三/多合一”合计占比为61.5%,随着更高集成资产负债率(%)48.98
度的多合一平台的不断问世,单车价值量有望进一步提升。每股净资产(元)9.46
12个月内最高/最低价71.61/53.28
利:技术变革+核心元器件国产替代。单体电机向扁线、油冷、高压,电控
向单管并联、碳化硅,减速器向两档等技术方案发展。据NE时代,2022年市场表现对比图(近12个月)
新能源车中电机油冷/扁线/800VSiC的渗透率分别为37.3%、47.8%、1.0%,
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