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公司研究

证券研究报告电力电子及自动化2024年04月27日

汇川技术（300124）系列深度研究报告（四）强推（维持）

目标价：72元

新能源车电驱：栉风沐雨，终见曙光当前价：59.29元

主机厂：怎么理解电驱系统的“量、价、利”？电驱系统作为新能源汽车的华创证券研究所

动力来源，由驱动电机、电机控制器和传动总成构成，同时辅助作为配件的

小三电（高压配电盒（PDU）、车载充电机（OBC）和DC/DC变换器）。电驱证券分析师：范益民

系统技术的高低体现车企的造车能力的优劣，直接决定整车的动力性能，整

车成本占比仅次于电池。电话：021

邮箱：fanyimin@

量：高端新能源车销量＋单车电机用量。现阶段我国新能源终端车型中A00执业编号：S0360523020001

级和A0级占比较高，C级及以上的乘用车是中大型、高端豪华型车辆，相对

来说整体价格偏高，在动力系统的选择上传统能源依然是首选，据乘联会，证券分析师：黄麟

2023年C级车新能源渗透率仅为26%，未来有较大提升空间。同时，多电机邮箱：huanglin1@

在高端车型中应用有所增加，单车配套电机数也随高端市场占比而变化，据执业编号：S0360522080001

NE时代数据，2022年单车电机装机量为1.32个，单电机PHEV的比重迅速

下降到11.1%。双电机版PHEV份额稳步上升至71.3%。公司基本数据

价：主被动调价的背景下，迈向“N合一”的集成化。下游主机厂的降本压总股本(万股)267,713.43

力往往被动传导到第三方供应商，叠加自身“以价换量”提升份额的市场策已上市流通股(万股)233,678.76

略，常常面临主动和被动的调价。深度集成大小三电的“N合一”电驱产总市值(亿元)1,587.27

品，具有性能提升、成本降低、体积减小等优势突显，据NE时代，2022年流通市值(亿元)1,385.48

新能源车搭载的电驱系统中，“三/多合一”合计占比为61.5%，随着更高集成资产负债率(%)48.98

度的多合一平台的不断问世，单车价值量有望进一步提升。每股净资产(元)9.46

12个月内最高/最低价71.61/53.28

利：技术变革+核心元器件国产替代。单体电机向扁线、油冷、高压，电控

向单管并联、碳化硅，减速器向两档等技术方案发展。据NE时代，2022年市场表现对比图(近12个月)

新能源车中电机油冷/扁线/800VSiC的渗透率分别为37.3%、47.8%、1.0%，