下篇：莫迪经济学与印度新机遇，印度，这次会不同吗？.pdf

宏观动态报告

目录

一、印度大选指南：莫迪任期“3.0”6

（一）印度大选时间表与胜利在望的莫迪6

（二）莫迪在为印度勾勒怎样的远景？7

二、莫迪经济学的上半场9

（一）从古吉拉特模型到莫迪经济学，要点是什么？9

（二）莫迪经济学的成果和问题14

三、这次的印度和莫迪经济学可能有什么不一样？19

（一）印度在西方视角下战略位置的提升19

（二）投资的量变与质变：更多制造业与科技领域的资金22

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在《印度，这次会不同吗？》的上篇，我们对印度的基本情况和传统优势与问

题做出统计与分析：印度的传统优势主要包括大量潜在劳动力带来的比较优势、第

三产业的扩张和大量非正规经济形成的增长底线和文化资源优势；而其老问题则包

括人口劳动参与率和素质较低、偏弱的第二产业商品贸易赤字形成的负反馈以及民

族保护主义下众多行业的准入限制。总体上，印度的人口、第三产业和非正规经济

方面的特征都决定了印度“上有顶下有底”的箱体增长状态，保持现有的状态已然

可以在未来十年维持相当高速的名义GDP增长，对应权益市场不俗的表现。而如果

要打破印度经济增长的“顶”，则需要在第二产业、基础教育、文化和政治制度等

方面的不断革新突破。

随着印度大选的到来，现任总统莫迪携带其“莫迪经济学”（Modinomics）寻求

第三届连任，致力于将印度实际经济增速提升至8%的水平，并使其跃升为紧随美、

中之后的全球第三大经济体。印度大选于2024年4月19日正式启动，至2024年6

月1日尘埃落定，目前莫迪有极大概率连任并将印度带入“莫迪经济学3.0”时代。

巨大的优势下，莫迪已经开始设定经济增长目标，并对基础设施建设、现代化科技

发展、社会福利、反腐和外交影响力等多方面的改善做出保证。

追根溯源，莫迪经济学的核心源自于其在古吉拉特邦执政时期形成的“增长+

发展+治理”框架。其中“增长”的涵盖范围包括工业化及配套、农业商业化、基础

建设等多方面；“发展”指经济与社会的共同发展；而“治理”则围绕莫迪作为领导

人为私营投资创造良好的投资环境、提升政府效率的叙事展开。“印度制造”、百万

亿卢比基建计划、生产关联激励PLI、自给自足计划和三位一体扶贫计划JAM都是

其核心政策。可以说，莫迪对经济的展望依然是围绕着基建和制造业扩张的主线进

行，进而带动科技与产业发展和居民财富增长。

图1：莫迪希望2047年印度经济达到30万亿美元（万美元）图2：印度希望尽快成为世界第三大经济体（亿美元）

资料来源：Reuters，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院

目标宏大的莫迪经济学已经历了两个任期的考验，既有成果，也存在基建未达

成目标、制造业扩张不明显、经济增长不均衡、与东南亚贸易一体化进程有限等问

题。基建方面，莫迪百万亿卢比打造新印度的计划有所进展，但受限于商品贸易与

财政双赤字，截至2023年仅完成了目标的一半；当然，资本的深化正为印度经济发

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展起到潜移默化的支持。制造业方面，莫迪“印度制造”的目标推进缓慢，制造业

占经济比重边际下滑，非资源