配置专题系列一：全球定价大宗商品有望成为全年主线(铜).docxVIP

内容目录

1供给：短期扰动因素增强，供给增速呈下降趋势 .-4-

2需求：新能源占据主导地位...........................................................................-6-

3价格与板块表现：仍有上行空间..................................................................-10-

风险提示.........................................................................................................-12-

图表目录

图表1：2008年以来全球主要矿产产能增速及资本开支增速（%） .-4-

图表2：2000-2023全球矿产铜产量（千吨）及增速（%）.............................-5-

图表3：2019-2024年启动或扩产的主要铜矿项目...........................................-5-

图表4：2013-2022年智利铜矿平均品位变化..................................................-5-

图表5：2005-2024年铜库存（吨）................................................................-6-

图表6：全球精炼铜消费量（千吨）及增速（%）...........................................-7-

图表7：2022年全球精炼铜消费占比（%）....................................................-7-

图表8：2022年全球铜需求构成（%）...........................................................-7-

图表9：2021年中国铜需求构成（%）...........................................................-7-

图表10：2017-2023年风电及光伏新增设备容量（万千瓦）..........................-8-

图表11：电网投资完成额（亿元）及增速（%）.............................................-8-

图表12：2017-2023中国新能源车销量及增速（%）.....................................-9-

图表13：2023年中国插混、纯电动销量占比（%）.......................................-9-

图表14：2018-2023年中国空调、冰箱销量（万台）.....................................-9-

图表15：2005-2024年中美制造业PMI和铜价.............................................-10-

图表16：2004-2023年全球铜供需缺口、铜价及名义美元指数.....................-11-

图表17：2007-2024年铜价和A股铜行业指数.............................................-12-

图表18：2014-2024年A股申万铜板块PE和PB.......................................-12-

供给：短期扰动因素增强，供给增速呈下降趋势

资本支出减少，未来铜供给增速放缓。全球主要铜企资本开支在2012年

到达顶峰，随后11-16年由于铜价下跌削弱资本开支意愿，大幅滑落。

铜矿开发周期约5-6年，铜矿企业资本开支同比增速领先全球铜矿产能

增速3-4年，是矿产增量的先行指标。铜企资本支出从16年开始增速有所放缓，预计未来几年铜产量增量或处于平稳增长状态，供给偏紧。

图表1：2008年以来全球主要矿产产能增速及资本开支增速（%）

100%

3

80%

60%