造纸轻工行业深度报告：欧美需求回暖、供给冲击频发，纸浆二季度有望持续走强.docxVIP

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图1：2023年中以来中国、欧洲阔叶浆价格持续走强，当前价格处于2016年以来的中高分位水平 4

图2：当前欧洲、中国针叶浆净价处于2016年以来的中位水平 4

图3：2023年芬兰针叶浆产能占全球针叶浆产能的比重约为18% 6

图4：当前全球阔叶木、针叶木价格均处于历史高位 6

图5：大多针叶浆产线年限长、产能规模小 6

图6：2023年西欧、北美商品浆需求同比分别下滑16%、7% 8

图7：2024年1月欧洲双胶纸、铜版纸发运量同比增长28%、19% 8

图8：2024年一季度中国木浆系纸品产量同比增长6% 8

图9：当前全球阔叶浆、针叶浆生产商库存天数处于历史约27%、51%分位 9

图10：2024年2月中国、欧洲主要港口纸浆合计库存处于2019年以来约37%、18%分位水平9

图11：2023年中国阔叶浆供需差异不足30万吨、相对平衡 10

图12：当前中国纸厂阔叶浆库存周转天数处在中低分位 10

图13：2022年上半年中国浆价由底部开始快速反弹至历史高位 10

图14：2022年上半年欧洲浆价由中高位水平持续攀升至历史最高水平 10

图15：2022年上半年芬兰针叶浆出口量同比下降14% 11

图16：2022年上半年加拿大针叶浆出口量同比下降13% 11

图17：2018-2023年国内白卡纸消费量CAGR为1% 12

图18：2024年1月双胶纸价格企稳，2-3月涨价顺利落地 13

图19：白卡纸价格较2月初下降约50元/吨 13

图20：春节后箱板纸价格走势相对低迷 13

表1：2023年9月以来Suzano连续提高全球阔叶浆报价，欧、美市场提价幅度高于中国市场 4

表2：预计二、三季度全球纸浆供需较为紧张 5

表3：芬兰计划外停机预计会对2024年二季度全球针叶浆供给造成约10%的冲击 6

表4：2023年部分针叶浆产线永久关停，预计2024年造成产能损失约182万吨 7

表5：Suzano、CMPC两大浆厂在三、四季度安排了较多检修 7

表6：预计二、三季度中国阔叶商品浆需求仍相对稳定、四季度或有所下滑 8

表7：2024年中国自制浆项目预计于三季度开始陆续投产 9

表8：预计自供浆对中国商品浆需求的影响会在四季度开始逐步体现 9

表9：当前时点到2024年底文化纸行业预计不会有新增产能冲击 11

表10：2024年非涂布文化纸新增产能约3% 11

表11：2024年白卡纸新增产能增速为10% 12

表12：预计2024-2025年国内箱板瓦楞纸新增供给约3%、1% 12

欧美需求回暖、供给扰动频发，浆价短期或延续偏强走势

春节后全球纸浆价格持续超预期提涨，欧美涨幅大于中国市场。中国市场方面，2023年5月至年底浆价由历史底部反弹至历史中位水平；2024年1-2月阔叶浆价格走平、针叶浆价格小幅回落；春节后海外浆厂开始提高中国市场报价，目前国内市场阔叶浆、针叶浆报价分别为710美元/吨、

780美元/吨。欧洲市场方面，2023年9月浆价开始反弹，并在年底开始加速提涨，南美浆厂Suzano已连续8个月提涨欧美市场报价。当前欧洲市场阔叶浆、针叶浆净价均高于中国市场，阔叶浆、针叶浆价格分别已超740美元/吨、800美元/吨。

图1：2023年中以来中国、欧洲阔叶浆价格持续走强，当前价格处于2016年以来的中高分位水平

图2：当前欧洲、中国针叶浆净价处于2016年以来的中位水平

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欧洲市场针叶浆净价（美元/

欧洲市场针叶浆净价（美元/吨）-到港价

针叶浆-国际价-中国主港-银星-智利（美元/吨）

欧洲市场阔叶浆净价（美元/

欧洲市场阔叶浆净价（美元/吨）-到港价

阔叶浆-国际价-中国主港-明星-智利（美元/吨）

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