A股趋势与风格定量观察：整体走势震荡，结构严重分化.docx

一、A股趋势观察

本周A股市场震荡下跌，风格走势分化严重，大盘和价值风格显著走强，小盘和成长风格则显著回调。具体来看，本周万得全A指数下跌0.33%，其中上证50和沪深300指数分别上涨约2.38%和1.90%，而中证1000则下跌约1.39%；风

格上来看，金融风格指数大幅上涨约3.32%，成长风格指数却大幅下跌约2.33%。从本周市场整体情绪上来看，基本延续前期观点，即“部分板块或风格受事

件驱动影响波动较大，整体量价情绪短期承压”。具体来看，当前市场整体交易

量能较2月明显回调，量价得分均在0分附近徘徊，表明当前市场以震荡走势为主，向上或向下趋势短期难以确立。因此，当前市场走势主要需要关注结构差异。

从风格上来看，本周大盘价值和大盘成长情绪面走势严重分化，其余风格情

绪面变化较为接近。具体来看，本周大盘价值全收益指数上涨约4.41%，而大盘

成长风格全收益指数仅上涨约0.21%。我们认为本周大小盘走势差异一定程度上可由事件驱动解释，即市场对相关政策解读存在一定误解导致小微盘指数大幅下行，但是大盘风格内部价值和成长风格的严重分歧或仍主要由基本面因素驱动。进一步来讲，即一季度经济数据虽然整体维持向好，但一方面增长斜率上未现拐点，另一方面市场对其结构变化也尚存忧虑，如一季度信贷居民和企业部门信贷未明显改善、社零数据中可选消费修复力度不足等。因此，在控制了大小盘风格的情况下，价值风格短期内仍然显著跑赢成长风格，在基本面数据未出现超预期利好或年报季数据未现超预期增长的情况下，短期成长价值风格走势或仍将延续一定差异。不过，也需要注意的是，近期成长-价值风格估值分位数再次迅速回落，成长风格估值优势或将开始显现。

图表1.本周市场整体下跌，但结构差异较大 图表2.本周金融风格显著走强，成长风格显著走弱

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

-2%

本周各指数收益率

2.38%1.90%

2.38%

1.90%

-0.33%

-0.09%

-0.39%

3.61%

-1.07%

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

-2%

-3%

3.32%

本周各风格收益率

1.42%0.17%

1.42%

0.17%

-0.29%

资料来源：,资讯 资料来源：,资讯

24/4/1524/4/1624/4/1724/4/1824/4/19近1周走势价格情绪得分0.14-0.110.120.130.07图表

24/4/15

24/4/16

24/4/17

24/4/18

24/4/19

近1周走势

价格情绪得分0.14

-0.11

0.12

0.13

0.07

布林带得分0.28MACD得分0.50RSI得分 -0.20PSY得分 0.00量能情绪得分

布林带得分0.28

MACD得分0.50

RSI得分 -0.20

PSY得分 0.00

量能情绪得分 0.37

换手率得分0.21

成交量得分0.52

复合情绪得分0.26

-0.42 0.30 0.31 0.15

0.50 0.50 0.50 0.50

-0.34 -0.16 -0.27 -0.20

-0.17 -0.17 0.00 -0.17

0.26 0.04 0.04 -0.31

0.10 -0.11 -0.01 -0.37

0.42 0.19 0.09 -0.25

0.08 0.08 0.09 -0.12

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

-0.2

-0.4

-0.6

-0.8

-1.0

资料来源：,资讯 资料来源：,资讯

图表5.本周大盘价值和大盘成长走势严重分化 图表6.近1月不同风格情绪得分走势

大盘成长 大盘价值 中盘成长

中盘价值 小盘成长 小盘价值

0.9

0.7

0.5

0.3

0.1

-0.1

-0.3

资料来源：,资讯 资料来源：,资讯

从结构层面来看，成长和价值风格估值差变化较小。对于价值板块，当前成长价值风格的估值差分位数位于历史16%的位置，价值板块的估值优势并不明显。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低的情况下，价值风格仍具备配置价值。此

外，资源品价格上涨导致价值板块或仍存一定上涨惯性。对于成长板块，一方面

国内宽货币仍有较强的必要性，企业投融资成本仍相对较低；另一方面，工业企

业盈利增速至少在方向上仍持续修复。因此，从无风险利率和景气度的角度来看，成长风格也具有一定配置价值。综合来看，中长期建议成长价值风格均衡配置。

回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速