积极化解非标下，哪些区域值得关注？.docx

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非标风险事件未见减少之势 1

一揽子化债后非标风险对城投主体的影响减弱 3

建议关注政府明确表态将加强非标融资管控的区域 4

风险提示 9

图表目录

图表1：2023年城投非标风险事件创历年新高（件） 1

图表2：2018年以来贵州省城投非标风险事件最多（件） 1

图表3：2018年以来城投非标风险事件按季度分布（件） 2

图表4：一揽子化债前后出现城投非标风险的省份（件） 2

图表5：2023年以来各非标类型舆情数量占全部舆情事件的比重（%） 2

图表6：一揽子化债前后各非标产品类型舆情数量（件） 2

图表7：2023年以来各城投级别舆情数量占全部舆情事件的比重（%） 3

图表8：一揽子化债前后各城投级别类型舆情数量（件） 3

图表9：一揽子化债前后首次出现非标风险的部分城投主体的信用利差变动（BP） 3

图表10：2023年以来部分地方政府表态加强非标融资管控一览 5

图表11：推荐主体和债券一览 9

自去年7月24日中央政治局会议提出一揽子化债方案到现在已经过去大半年的时间，这段时间里各地政府积极响应，落实化债政策，地方债务风险得到明显缓释。但随着化债进程推进，城投融资端在“遏增量、化存量”约束下一步步收紧，部分弱区域弱主体的非标舆情屡有发生，那么和一揽子化债前相比，近期城投非标风险的情况是否得到明显改善？哪些区域在非标管控上取得较为明显的成效？政府积极表态非标管控的区域中，哪些主体和债券值得关注？

1非标风险事件未见减少之势

受城投融资政策收紧和地方财政实力下降的影响，2023年城投主体发生非标风险事件的次数创历史新高，其中非标风险事件集中在贵州、山东和云南三省。根据企业预警通数据，2018年至2024年3月末，市场累计发生了145件城投非

标风险事件，涉及86家城投主体，其中2023年全年共发生39件，占全部非标

风险事件的比重26.90左右。从省份分布看，贵州、山东、云南三省累计的非标风险事件最多，合计占全国数量的比重近七成。

图表1：2023年城投非标风险事件创历年新高（件） 图表2：2018年以来贵州省城投非标风险事件最多（件）

120

100

80

60

40

20

0

已偿还 风险提示 已违约

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

140

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已偿还 风险提示 已违约

贵山云河四甘内陕安湖辽吉湖江青山广广河江天重州东南南川肃蒙西徽南宁林北西海西东西北苏津庆

古

来源：，企业预警通， 来源：，企业预警通，

注：数据截止至2024年3月31日。风险提示指非标产品底层资产或存在风险事件、违约情况等，但非标产品本身尚未实际违约。

近期城投非标风险事件有所增加，部分省份非标风险事件数量上也呈现增长的趋势。2023年的城投非标舆情事件主要集中在1-7月，据不完全统计有62件，

而2020年-2022年同期分别只有29件、28件和23件，数量上有所增加。2023

年8月至今，城投非标舆情事件的数量未出现减少的趋势，共计63件，其中山东

和贵州分别新增11件和6件。考虑到本轮化债贵州获得特殊再融资债的额度较大，特殊再融资债的发行或在一定程度上缓释了地方债务风险，缓解当地城投平台的债务压力，从而改善城投非标风险的情况。

图表3：2018年以来城投非标风险事件按季度分布（件） 图表4：一揽子化债前后出现城投非标风险的省份（件）

已偿还 风险提示 已违约

2023年1月-7月 2023年8月-2024年3月

35 18

30 16

25 14

20 12

10

15

8

10 6

5 4

2018Q22018Q32018Q4

2018Q2

2018Q3

2018Q4

2019Q1

2019Q2

2019Q3

2019Q4

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

0

山东 贵州 云南 陕西 四川 河南 辽宁

来源：，企业预警通， 来源：，企业预警通，

从产品类型来看，2023年以来定融产品出现舆情的频率最高，且在2023年

8月之后新增舆情数量最多。根据企业预警通数据，2023年以来共发生58件城

投非标风险事件，其中定向融资的数量最多，占全部舆情事件的53.